紫光国微(002049)：营收稳健增长 智能安全芯片不断突破

事件：公司发布2 023年年报，全年实现营业收入75.65 亿元，同比+6.26%；归母净利润25.31 亿元，同比-3.84%；扣非归母净利润23.91 亿元，同比-2.88%。单四季度来看，实现营业收入19.23 亿元，同比-11.95%、环比+0.79%；归母净利润5.00 亿元，同比-15.40%、环比-21.75%；扣非归母净利润4.69 亿元，同比-7.50%、环比-21.83%。

点评：

    特种集成电路业务小幅下降，智能安全芯片业务持续攀升。分产品看：

（1）特种集成电路营收44.88 亿元（同比-5.02%），毛利率73.22%（较上年-0.70pct）。（2）智能安全芯片营收28.42 亿元（同比+36.67%），毛利率46.14%（较上年-0.35pct）。（3）晶体元器件营收1.85 亿元（同比-35.49%），毛利率9.03%（较上年-18.25pct）。公司智能安全芯片出货量持续增加，海内外市场地位持续攀升，支撑全年收入稳健增长。

持续推出新品，巩固行业领先地位。2023 年公司研发投入16.33 亿元，yoy+30.68%，占营收比21.58%。（1）特种IC: 新推出工业级产品系列和耐辐照产品系列；特种存储器、特种专用处理器、特种FPGA 和系统级芯片等新产品的研发和市场推广进展顺利；模拟产品完成大量新产品研发；已攻克低纹波开关电源控制技术，实现了特种以太网交换电路设计关键技术的突破。（2）智能安全芯片: 公司积极布局汽车电子领域；携手英特尔开发Strongbox；发布了全球首款专为智能POS 定制的eSIM 解决方案。（3）晶体方面: 小尺寸、高基频产品的研发及产业化不断推进，TSX Crystal、OSC1612 产品研发成功；基于Q-MEMS的OSC 差分超高基频产品实现量产。

聚焦主业发展，特种IC 龙头长期成长可期。受行业景气度影响，公司利润端小幅承压，但公司持续聚焦主业，不断降低成本、提升效率，实现了经营业绩的总体稳定。我们认为，公司不断扩充产品线和应用领域有望进一步打开盈利空间，持续看好公司在特种IC 发展趋势下的稳健成长。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为25.54、29.14、34.05 亿元，对应PE 为20.21、17.71、15.16 倍。公司作为特种IC 龙头企业，我们看好公司通过不断推出新品带来的收入贡献，以及在新领域布局拓展成长空间。