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事件描述
公司发布2023 年年报,23A 实现营收9.17 亿,同比增长36.45%;归母净利润3.35 亿,同比增长0.48%;扣非归母净利润3.85 亿,同比增长23.23%;23Q4 实现营收3.15 亿,同比增长30.59%,环比增长43.32%;归母净利润0.65 亿,同比减少51.72%,环比减少25.75%;扣非归母净利润1.27 亿,同比减少2.58%,环比增长51.61%。公司同时发布2024 年一季报预告,24Q1 预计实现营收2.48 亿,同比增长32.57%;归母净利润1.14 亿,同比增长29.41%;扣非归母净利润1.11 亿,同比增长28.36%。
事件评论
批产任务及小批试制新产品订单旺盛,叠加业务拓展牵引营收中高速增长。公司自23Q1至24Q1 连续五个季度单季度营收增速超过30%,主要系客户主力型号批产任务持续增加,新型号小批试制新产品订单陆续增多,同时公司前期布局的航发零部件加工、声学超构材料等新业务亦逐步贡献收入。2023 年公司特种功能材料产品实现收入8.69 亿,同比增长41.44%,特种功能材料技术服务收入1,806.71 万,同比减少68.58%(技术服务业务主要根据客户需求定制化研发,因此存在较大波动性);声学超构材料及声学仪器开始产品销售,实现收入1,518.92 万,光声检测与探测服务实现收入300.84 万;航空航天零部件加工与制造实现收入1,101.88 万。
受一次性股份支付费用大增及子公司建设期亏损等影响,23 年表观业绩微增。公司2023年实现归母净利润3.35 亿,同比增长0.48%,单Q4 业绩0.65 亿,同比减少51.72%。
公司全年毛利率较为稳定,受管理费用大增影响Q4 表观净利润同比大幅减少。2023 年,公司与上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业、图南股份等共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司,上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业出资1200 万(1200 万计入注册资本,即1 元/每一注册资本),其余参与方均按20 元/每一注册资本,由此产生股份支付费用约1.88 亿。同时新设控股子公司尚在产能建设期,产生建设期亏损约2,200 万元,亦对公司盈利产生影响。
新牌号转小批顺利、产能建设持续推进,叠加在手订单充足成长确定性高。23 年10 月,公司公告4 个隐身牌号达到重要应用节点,进入小批试生产阶段。公司牌号储备丰富,后续有望陆续进入小批及批产阶段,带动公司营收持续增长。产能维度,公司新材料园募投项目工程累计投入占预算比例达39.30%,部分设备验收转固中。订单方面,公司分别于2024 年1 月17 日和30 日公告两笔批产项目大额合同,金额分别为3.10 亿元、3.32 亿元(均含税),合计6.42 亿元,23 年公司批产隐身材料大合同总金额为8.44 亿,截至23年年末已履约7.05 亿,尚余1.40 亿未履约。截至2024 年3 月底,母公司特种功能材料等在手订单约8 亿。
盈利预测与估值:预计公司24-26 年业绩分为5.2/6.7/8.7 亿,yoy+56%/29%/30%,对应当前市值的PE 分别为34/27/21 倍,不排除型号批产超预期而上调盈利预测的可能。
风险提示
1、订单下达节奏导致收入波动的风险;
2、产品降价导致盈利水平下降的风险;更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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