天融信(002212)2023年年度报告点评：经营业绩短期承压 信创业务未来可期

　　事件：

   　　公司于2024 年4 月19 日收盘后发布《2023 年年度报告》。

   　　点评：

营业收入有所下滑，经营性净现金流大幅改善2023 年，公司实现营业收入31.24 亿元，同比下降11.81%；归母净利润亏损3.71 亿元；扣非归母净利润亏损4.17 亿元。按客户所处行业来看，政府及事业单位实现收入14.27 亿元，同比增长8.48%，其中特种行业同比增长59.05%；国有企业实现收入8.94 亿元，同比下降26.30%，其中运营商行业同比增长23.51%。公司持续加强提质增效，毛利率同比增长0.47pct，费用控制效果明显，期间费用总额同比下降2.57%，其中，研发方面因新方向布局已基本完成，研发投入进入稳定期，研发费用同比下降6.35%。公司经营活动产生的现金流量净额为5.17 亿元，同比大幅增长290.59%。

   　　深入探索AI+安全，赋能订阅服务业务

公司将AI 技术能力应用于公司网络安全产品、威胁情报及知识库等方面，并将威胁情报、知识库以订阅服务的方式提供给用户。2023 年，公司订阅服务内容一半以上来源于AI 生产的知识。公司正式推出天问大模型，具备风险预测、安全分析、情报抽取、知识生成、逻辑推理和决策行动等能力，经过不断学习与优化，能对复杂场景的网络攻击行为展开实时监测和预警，构筑稳固的安全防护屏障。公司发布了天问系统，依托天问大模型能力，应用于数据库审计与防护、脆弱性扫描与管理系统、天问大数据分析系统等产品中，提供即时、精准、全面的知识问答服务。

   　　受益政策密集出台，信创业务实现快速增长

2023 年12 月，中国信息安全测评中心发布安全可靠测评结果公告（2023年第1 号），包括CPU、操作系统以及数据库等3 类多款产品，财政部会同工信部研究发布了7 项基础软硬件政府采购需求标准（财库〔2023〕29 号-35 号）；2024 年3 月，中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》，明确“乡镇以上党政机关，以及乡镇以上党委和政府直属事业单位及部门所属为机关提供支持保障的事业单位在采购台式计算机、便携式计算机时，应当将CPU、操作系统符合安全可靠测评要求纳入采购需求”。公司作为国内最早投入信创产业的网络安全企业，优势明显，2023 年信创业务收入同比增长33.01%。

   　　盈利预测与投资建议

公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，积极布局新方向新场景，未来成长空间较为广阔。预测公司2024-2026 年的营业收入为35.70、40.41、45.32 亿元，归母净利润为2.85、3.59、4.13 亿元，EPS 为0.24、0.30、0.35 元/股，对应PE 为23.52、18.69、16.24 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。

   　　风险提示

宏观经济和行业需求复苏风险；原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。