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事件:2024年4月25 日,公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年实现营收319.3 亿元,同比增长21.80%;归母净利104.4亿元,同比+28.93%。2024Q1 营收153.4 亿元,同比增长20.94%;归母净利62.6 亿元,同比增长29.95%。
营收利润维持高增,合同负债同比大幅增长。2023 年公司业绩保持高速增长态势,营收/归母利同比增速达到21.80%/28.93%,基本符合市场预期。分产品看,以青花系列为代表的中高价酒实现232.03 亿元,占比72.67%,同比增长22.56%,贡献主力营收;以玻汾、竹叶青、杏花村等为代表的其他酒类贡献营收85.40 亿元,占总营收26.75%,同比增长20.15%。分地区看,公司省内/省外实现营收120.84/196.59 亿元,同比增长20.41%/22.84%,省外增速略高,全国化布局稳步推进。分渠道看,2023 年直销/批发代理/电商平台营收为1.95/298.81/16.68 亿元,同比增速24.37%/23.64%/-2.81%,经销渠道(批发)为营收主要抓手,直销渠道占比较低但增速最快。2024Q1,公司顺利实现开门红,实现营收/归母净利润153.4/62.6 亿元,,同比增速达到20.94%/29.95%,基本符合市场20%/30% 增长预期; 盈利质量方面, 毛利率/ 净利率分别为77.46%/40.86%,同比提高1.90pcts/2.75pcts。合同负债方面,2024Q1 公司合同负债为55.90 亿元,同比增长33.98%。
建立“汾+竹叶青+杏花村”三大品牌联动机制,全国化深入推进。汾酒具备广泛消费基础,未来公司将夯实基础,进一步优化产品结构,加强渠道和终端掌控力度;杏花村酒具有较强知名度,公司未来将加大资源倾斜,深化渠道布局,稳步执行“3+3+N”市场发展规划;竹叶青酒紧紧围绕“12233”营销方针,加强“酒+药”品类研究,走差异化发展路线。
市场方面,公司持续推进全国化布局,目前“清香天下”的布局已基本形成,超10 亿级市场持续增加,其中以河南和山东为代表的环山西市场稳步增长,持续为公司营收贡献增量;长江以南核心市场,增速表现亮眼,连续几年超30%,青花系列贡献主要营收。国际化方面,公司深入实施“34595”国际发展战略,通过全球鸡尾酒设计制作大赛对话栏目等活动,探索“交流+品鉴”“美酒+美食”“品牌+文化”的海外运营新模式,寻找未来营收增长新因子。
盈利预测:预计公司2024-2026 年EPS 为10.79/12.85/14.95 元,对应PE为23X/19X/16X,维持“买入”评级。
风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;省内增长不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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