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事件:公司发布2023 年年报,23 年实现营收68.06 亿元,同比-1.13%;归母净利润8.03 亿元,同比-17.77%;扣非净利润7.10 亿元,同比-16.25%。
单季度看,23Q4 实现营收23.27 亿元,同比-6.90%;归母净利润2.97 亿元,同比-15.06%;扣非净利润2.86 亿元,同比-11.56%。公司拟向全体股东每10股派发现金10 元(含税),现金分红总额5.02 亿元,占23 年归母净利润的比例为62.54%。
春节跨期、消费偏弱下瓜子收入增长乏力,坚果较为稳健。23 年葵花子实现收入42.70 亿元,同比-5.36%,瓜子同比下滑主因春节跨期、消费力偏弱、低价产品冲击、年货节对坚果投入更高等导致,细分看预计蓝袋下滑幅度更大;瓜子短期受消费信心、节后消费偏淡影响,后续在公司持续优化产品结构、提升产品力、县乡下沉精耕等有望实现稳健增长。23 年坚果实现收入17.53 亿元,同比+8.0%,23 年公司持续延申口味化坚果,屋顶盒版每日坚果礼盒通过对三四线等下沉市场持续渗透,坚果礼产品通过不断丰富产品矩阵,同时加大风味坚果试销售力度;内部细分来看,预计屋顶盒增速快于整体,坚果礼盒受春节跨期影响预计增速有所放缓。23 年其他产品实现收入7.16 亿元,同比+1.51%,薯片持续渗透量贩零食渠道、拓展抖音渠道,预计实现稳健增长。
成本压力下全年毛利率同比下行,盈利能力承压。受主要原材料价格上涨影响,23 年公司毛利率同比-5.21pcts 至26.75%,23Q4 毛利率同比-5.29pcts 至29.30%。费用端,成本压力下精益费用投放,23 年销售费用率9.06%,同比-1.12pcts;管理费用率4.25%,同比-0.72pcts;研发费用率0.95%,同比+0.17pcts;财务费用率-1.01%,同比-0.84pcts。23 年实现扣非净利率10.43%,同比-1.88pcts。
渠道持续拓展精耕,24 年营收有望重回稳增。公司产品端持续聚焦瓜子、坚果两大核心品类,瓜子推出口味化新品、坚果聚焦每日坚果&坚果礼盒,渠道端持续推进渠道精耕,增加覆盖网点及数字化平台终端数量,展望24 年在相对偏低基数下有望实现稳健增长,在瓜子价格回归正常区间、规模效应持续释放下贡献业绩弹性。
投资建议:我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为77.1/86.7/96.6 亿元,同比增长13.3%/12.5%/11.4%;归母净利润分别为10.2/11.8/13.4 亿元,同比增长26.6%/15.7%/14.0%,当前股价对应P/E 分别为18/15/13X,维持“推荐”评级。
风险提示:成本回落不及预期;渠道拓展不及预期;新品放量不及预期;食品安全风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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