伟星新材(002372)：毛利率加速企稳 静待行业需求改善

事件：2026 年4 月2 日，伟星新材发布2025 年年报，4Q2025 公司营收20.15 亿元同降 19.20%；归母净利润2.01 亿元同降 38.79%，扣非后归母净利润 1.95 亿元同降 36.24%。2025 年公司营收 53.82 亿元同降14.12%；归母净利润 7.41 亿元同降 22.24%，扣非后归母净利润 6.84 亿元同降 25.37%，经营活动现金流净额 11.78 亿元同增2.70%，分红比率95.49%。

需求疲软收入承压，稳定价格毛利率逐步企稳：Q4 收入同降19.20%主要系需求疲软下行业竞争较为激烈，公司因势创变实施相应调整，新业务尚未成熟，整体销售承压。Q4 毛利率40.17%同比变动不大，主要系公司始终坚持高端品牌定位，全面提升产品力、服务力与品牌力，盈利能力保持稳定。Q4销售/管理/研发费用率为15.85%/3.95%/3.00%，同比+0.08 /+0.80/+0.13pct，主要系收入规模明显下降影响费用摊销。扣非归母净利率同降2.58pct 至9.66%。

完善产品矩阵体系，加速国际化布局，收入利润或企稳回升：2026 年，公司深化零售体系建设，积极推进“伟星水生态”，形成以管道为核心，室内防水、全屋净水为横向业务的同心圆系统。此外，公司加速国际化布局，拓展海外市场，布局高潜市场。多维度支撑下，2026 年公司计划经营逐步企稳，营业收入目标设定在57.00 亿元，成本及费用控制在47.20 亿元左右。

投资建议：我们预测公司2026-2028 年归母净利润为7.95/8.74/9.40 亿元，同比增长7.3%/9.9%/7.6%，最新收盘价对应3 年PE 为22x/20x/18x。

    　　维持“增持”评级。