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公司近期发布20 23年年报和 2024年一季报,2023年实现收入 224.37亿元(+11.21%),归母净利润9.29 亿元(+18.35%),扣非后归母净利润8.44亿元(+14.68%),其中2023Q4 实现营业收入63.96 亿元(-0.05%),归母净利润2.12 亿元(+21.17%),扣非后归母净利润1.98 亿元(+17.89%)。
2024Q1 实现收入55.39 亿(+1.81%),归母净利润3.21 亿(+10.27%),扣非后归母净利润3.11 亿元(+10.35%)。
点评:
后疫情时代持续聚焦主业,利润端延续高增。后疫情时代公司聚焦主业,围绕“打造科技驱动的健康服务平台”总战略及6 大子战略扎实推进落地,行业领先地位得到进一步巩固,24Q1 单季度实现收入55.39 亿,同比增长1.81%,营收略有增长,主要受到23Q1 营业收入增速基数较高的影响。在利润层面,2023 年公司实现归母净利润9.29 亿元,同比增长18.35%,24Q1 实现归母净利润3.21 亿元,同比增长10.27%,净利润增速高于营收增速,主要系收入增长及毛利率的提升。
重点发展11 个优势省份,门店数量迅速增加。在2023 年,公司不断巩固并拓展了包括直营、并购、加盟和联盟在内的“四驾马车”式全方位深耕发展战略,实现了快速扩张。门店网络已遍及18 个省级市场和150 多个地级及以上城市,覆盖了中国医药零售市场的四分之三。截至2024 年第一季度末,公司门店总数增至14,109 家,其中直营门店9,470 家,加盟店4,639 家。
火炬项目加速推进,盈利能力有望持续提升。2023 年公司毛利率32.55%(+0.67BP),其中2023Q4 毛利率32.67%(+4.21BP),2024Q1 公司毛利率显著改善,为35.20%(+2.2BP),主要系公司于24 年1 月开始实施火炬项目,在不改变最终零售价格的前提下,通过调整产品类别结构、优化商业采购系统及关键业务流程,实现营销、采购与销售全链条的效率提升,从而提升整体毛利率水平。2023 年公司净利率为5.01%(+0.17%),净利率基本持平,期间费用率有所上升,主要由于销售费用率呈现出上升趋势,其中销售费用率20.35%(+1.03BP),管理费用率5.29%(-0.20BP)。我们认为,通过专注于关键供应商的产品资源,开展驻店、会销、订货会等多种形式的资源赋能,产品分层分级管理,以统采+地采+差异化采购相结合,将有效降低销售和管理费用率,盈利水平有望进一步提升。
盈利预测及投资建议: 预计公司 2024-2026 年实现收入256.24/306.25/362.08 亿元,归母净利润11.39/14.22/17.22 亿元,对应每股收益为1.95/2.43/2.94 元/股,对应PE 为18/14/12 倍,参考同行业估值,维持“买入”评级。
风险提示:行业政策风险、市场竞争风险、经营不达预期风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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