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事件:①2023 年,公司实现收入72.6 亿元,yoy+10%;归母净利润3.4 亿元,yoy+47%;扣非归母4.0 亿元,yoy+55%。②24q1,公司实现收入17.0亿元,yoy-7%;归母净利润1.7 亿元,yoy+20%;扣非归母1.6 亿元,yoy+16%。
我们的分析和判断:
收入端:受终端消费低迷,24q1 收入同比下滑。
-2023:开店放缓,23 年净增加门店874 家。分产品,公司鲜货/包装产品/加盟商管理收入57.7/2.8/0.8 亿元,yoy+6%/+33%/+11%;分地区看,华中/华南/ 华东/ 华北/ 西南收入22.2/16.1/12.9/8.9/8.3 亿元,yoy+11%/+12%/+9%/+19%/-4%。
-24q1:分产品,鲜货/包装产品/加盟商管理收入13.5/0.6/0.2 亿元,同比-9%/-16%/-15%;分地区,华中/华南/华东/华北/西南收入5.4/3.5/3.0/2.0/2.2亿元,yoy-7%/-10%/-6%/+0.4%/+1%
盈利端:受益原料下行、费用控制,24q1 明显改善。
-2023:毛利率24.8%,同比-0.8pct;单q4 毛利率26.9%,同比+4.4pct,主要系鸭副价格回落。费用方面,23 年销售/管理费用率同比-2.3pct/-1.4pct;单q4,销售/管理费用率同比-0.6pct/-2.5pct,管理费用率下降主要系股份支付费用减少。此外,投资收益亏损1.3 亿元、资产减值损失0.54 亿元,拖累业绩。23 年公司归母净利率4.7%,同比+1.2pct。
-24q1:毛利率30.0%,同比+5.7pct;归母净利率9.7%,同比+2.2pct。
投资建议:公司作为卤味龙头,短期关注成本压力缓解,长期关注同店改善带来市占率提升。我们预计24-26 年归母净利润为8.2/9.5/11.2 亿元,(考虑消费复苏趋缓, 较前次预测有所下调,前值24-25 年归母净利润为9.7/11.7 亿元),对应PE16X/14X/12X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料成本上涨风险;新品动销不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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