宏华数科(688789)：业绩符合预期 员工持股计划落地

　　核心观点：

业绩符合预期。公司发布年报及一季报，23 年实现营业收入12.58 亿元，同比+40.65%；归母净利润3.25 亿元，同比+33.83%。业绩符合预期。24Q1 营业收入3.68 亿元，同比+30.23%；归母净利润8652 万元，同比+34.95%。23 年公司毛利率46.54%，同比-0.66pct；净利率26.7%，同比-1.31pct，主要由于新并表业务毛利率低于主营业务，23年主营业务数码喷印设备及墨水毛利率分别同比+1.74/2.10pct。

员工持股落地，24-25 年业绩复合30%增速。根据公司员工持股计划公告（草案），公司业绩考核标准以23 年归母净利润为基数，24 年归母净利润增速不低于30%；24、25 年累计净利润增速不低于200%，推算24-25 年业绩复合增速为30%。持股计划受让价格为51.00 元/股。

数码喷印设备高速增长，横向拓展进入缝纫设备及书刊数码印花行业。

分业务看，23 年实现数码喷印设备营业收入6.12 亿元，同比+32.44%；墨水收入4.1 亿元，同比+8.17%，单吨价格4.97 万元，同比下降10.64%，墨水耗材价格下降有望推动数码印花设备渗透率提升。23 年公司收购企业Texpa 自动化缝纫设备合并形成收入1.05 亿元；盈科杰合并形成收入4120 万元。

加码新技术、新产品，提升纺织数码喷印设备核心竞争力。23 年公司推出全新战略产品EcoPrint 涂料数码印花机以及日产量高达1.5 万米以上的数码直喷产品，Single Pass 设备持续产品升级，纺织领域新品推出有望提升公司产品均价及毛利率，巩固市场份额。

盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司归母净利润为4.47/5.88/7.75亿元。考虑可比公司估值以及公司成长性，给予公司 24 年合理估值35xPE，对应合理价值130.04 元/股，维持“增持”评级。