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事件:4 月26 日,公司发布2023 及2024Q1 业绩,2023 年实现营业收入786.4 亿元/同比-12.7%,归母净利润-13.3 亿元(上年同期为-27.6 亿元),扣非归母净利润-19.8 亿元(上年同期-25.7 亿元);单四季度实现营收165.5 亿元/同比-13.7%,归母净利润-13.8 亿元(上年同期-18.8 亿元),扣非归母净利润-16.0 亿元(上年同期为-19.2 亿元)。2024Q1 实现营业收入216.6 亿元/同比-9.0%,归母净利润7.4 亿元/同比+4.6%,扣非归母净利润6.0 亿元/同比-3.1%。
门店稳步优化,供应链建设扎实推进。1)线下门店,2023 年公司持续提升门店运营效率、优化尾部门店,新开门店12 家、关闭门店45 家、新签约门店10 家,截至期末超市业态合计1000 家/同比-33 家,实现营业收入786.4 亿元/同比-12.71%;2)线上业务,实现营收161 亿元,相比同期保持稳定,占比达20.5%(2022 年占比17.7%);受益于商品结构改善及商品成本调优,商品毛利率同比提升0.9pct;其中“永辉生活”自营到家业务已覆盖920 家门店,实现销售额83.8 亿元,APP 注册会员数达1.15 亿户/同比+13.86%,第三方平台到家业务已覆盖910 家门店,实现销售额77 亿元/同比+8.15%;3)数字化与供应链建设扎实推进。公司以数字化、智能化全面驱动组织流程变革和业务创新,通过供应链、门店、零售平台数字化建设实现降本增效;同时深耕供应链,提升集采能力及商品能力,期内自有品牌实现销售额35.4 亿元/同比+8.26%(占比5%),聚焦生鲜标品和永辉农场的品牌打造,生鲜自有品牌同比+41.3%。
毛利端有所改善,费用端有所承压。1)毛利端,2023Q4 及全年毛利率水平分别同比+1.04/+1.56pct 至19.8%/21.2%,或因集采规模效应释放。2)费用端,2023年公司期间费用率合计为23.2%/同比+1.0pct,其中销售/管理/研发费用率分别同比+1.1/+0.1/-0.1pct 至18.7%/2.4%/0.4%,主要系收入下滑导致费率提升。3)全年计提资产减值损失5.23 亿、信用减值损失0.89 亿元,包括长期股权投资减值损失4.36 亿元及闭店资产&销售网络减值0.87 亿元;全年计提营业外支出1.67 亿元,包括非流动资产处置损失0.98 亿元。整体而言,公司2023 年实现归母净利润-13.3 亿元(上年同期为-27.6 亿元),扣非归母净利润-19.8 亿元(上年同期-25.7 亿元)。
24Q1 线上业务微增,盈利表现小幅优化。1)收入端,24Q1 公司新开3 家门店,期末合计1003 家,实现营业收入216.6 亿元/同比-8.98%;线上业务营收41 亿元/同比+1.99%,占比达18.92%,Q1“永辉生活”自营APP/第三方平台到家业务分别实现销售额21.4/19.7 亿 元。2)盈利端,毛利率同比-0.02pct 至22.85%,期间费用率同比-0.2pct 至19.4%,销售/管理/研发费用率同比分别+0.29/-0.33/-0.15pct至15.6%/2.0%/0.3%,归母净利率同比+0.4pct 至3.4%。
投资建议:公司为强生鲜供应链的线下超市龙头,2020 年下半年开始,社区团购等新型渠道来袭,公司经营受到一定挑战;进入2022H1 以后,公司竞争环境、自身经营状况有所改善,当前伴随宏观环境恢复以及线下客流复苏,叠加公司经营持续优化,公司盈利能力有所改善。2023 年,受益于经营提效、金融资产公允价值提升及资产减值损失减少,亏损幅度进一步收窄。参考2023 年经营情况,我们调整2024-2026 年营业收入至810.01/834.31/859.34 亿元, 归母净利润至-1.80/0.78/3.34 亿元,EPS 分别为-0.02/0.01/0.04 元/股,维持“增持”评级。
风险提示:人力、租金成本大幅提升;拓店不及预期;行业竞争明显加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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