伟思医疗(688580)：磁电新品驱动下2023年业绩快速增长 医美等有望逐渐成熟

事件：公司发布2023 年年报以及2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入4.62 亿元，同比增长43.72%，实现归母净利润1.36 亿元，同比增长45.22%，实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长58.93%；还原股份支付和所得税影响后，公司归母净利润1.53 亿元，同比增长63.88%。2024 年一季度，公司实现营业收入0.88 亿元，同比下降8.24%，实现归母净利润0.22 亿元，同比下降27.69%，实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比下降27.42%。

分季度来看， 2023 年单四季度公司实现营业收入1.30 亿元，同比增长24.19%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长9.23%，实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比增长7.91%。公司单季度收入保持快速增长，预计下游终端需求日益恢复，磁、电刺激以及电生理等系列产品的持续放量。单季度利润增速有所波动，预计主要受到股权激励费摊销影响。2024 年一季度，公司实现营业收入0.88 亿元，同比下降8.24%，实现归母净利润0.22 亿元，同比下降27.69%，实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比下降27.42%；还原股份支付影响后，2024Q1 公司归母净利润0.28 亿元，同比下降8.76%，公司单季度业绩下降，主要受到反腐等政策影响。

传统优势项目持续迭代，新兴管线进展顺利。分产品来看，2023 年公司磁刺激产品收入2.00 亿元，同比增长46.59%，电刺激产品0.63 亿元，同比增长6.80%，电生理产品收入0.65 亿元，同比增长30.67%，耗材及配件收入0.76 亿元，同比增长30.68%，激光射频业务收入0.37 亿元，同比增长476.50%。整体来看，公司在磁刺激、电生理等传统优势领域，依靠第二代经颅磁刺激仪、第二代团体生物反馈仪等多款高性能升级产品持续保持良好增长，随着MagNeuro ONE 等高端产品上市，公司传统优势业务有望持续维持良好增速；同时伴随着通过高频电灼仪、半导体激光治疗仪等产品上市，公司激光射频等新业务板块日益成熟，取得业绩高增。

医美多系列新品有望上市，核心矩阵有望成型。公司充分发挥磁刺激产品的核心技术优势，持续打造“盆底康复”+“轻医美”综合解决方案，塑性磁产品已经顺利获批，开始在妇产科、盆底中心、医美机构等场景推广，皮秒激光治疗仪临床实验全部完成，产品效果反馈良好，公司正积极推进相关注册流程预计有望年内上市，打开医美领域皮肤管理市场，此外射频抗衰、溶脂等多个研发项目也均如期进行，未来有望陆续上市，补强公司在医美市场的竞争力。

盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，考虑疫后复苏、磁刺激持续快速增长以及新产品上市节奏等，我们预计公司2024-2026 年收入5.60、7.02、8.60亿元，同比增长21%、25%和22%（调整前24-25 年5.81、7.14 亿元）；预计归母净利润1.64、2.21、2.72 亿元，同比增长21%、34%和23%（调整前24-25 年1.80、2.35 亿元）。公司当前股价对应2024-2026 年PE 约为19/14/11 倍。考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。