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事件描述
2023 年公司实现营业收入156.83 亿,同比增长17.80%;实现归属净利润17.51 亿,同比增长32.98%。折合2023Q4 实现收入44.98 亿,同比增长29.48%;实现归属净利润5.08 亿,同比增长645.38%。
2024Q1 公司实现收入38.57 亿,同比增长23.20%;实现归属净利润4.42 亿,同比增长292.30%。
事件评论
23 年光伏玻璃量利齐升。分产品看,1)浮法玻璃:公司生产浮法玻璃原片11,035 万重箱,同增102 万重箱;销售浮法玻璃原片11402 万重箱,同比增加599 万重箱。测算2023 年单重箱收入79.5 元,同比下降1.1 元;单箱成本57.9 元,同比下降4.2 元;单箱毛利提升3.1 元。对应毛利率27%,同比提升4.2 个pct;2)光伏玻璃:公司23 年生产光伏玻璃加工片19,950 万平方米,销售光伏玻璃加工片 19,408 万平方米,产销量均同比大幅增长。测算2023 年单平价格、成本及毛利分别为17.6、13.8 以及3.8 元/平,对应毛利率22%;3)节能玻璃:公司生产各类节能玻璃3843 万平,销售节能玻璃3919万平米,同比相对平稳。测算2023 年单平收入71 元,同比提升5 元;单平成本56.3 元,同比提升4.3 元;单平毛利14.7 元,提升0.7 元。对应毛利率21%,同比下降0.5 个pct。
整体看2023 年实现毛利率25.0%,同比提升3.8 个pct;期间费率11.1%,同比提升1.1个pct,其中财务费率提升0.9 个pct,主因利息支出增加等;增值税进项加计抵减使得其他收益7000 万左右;因存货跌价损失以及固定资产减值等影响,资产减值损失同比多增1.1 亿左右。最终实现归属净利率11.2%,同比提升1.3 个pct,其中光伏玻璃平台湖南旗滨光能实现收入34.6 亿,净利润2.38 亿,对应净利率6.9%,单平净利1.2 元左右。
低基数下Q1 高增,光伏玻璃继续放量。对于浮法玻璃,2024Q1 浮法玻璃需求表现一般,但行业景气仍处于高位且成本端有所下降,对应浮法盈利处于历史较高水平。对于光伏玻璃,1 季度为传统淡季,且公司仍有新产能投产带来的成本增加,预计盈利环比下降。整体看Q1 实现毛利率26.1%,同升12.7 个pct。期间费率11.9%,同降1.6 个pct,其中管理费率因光伏投产而提高1.1 个pct。最终实现净利率11.5%,同比提升8.7 个pct。
光伏玻璃放量,期待禀赋兑现。2023 年末公司在产光伏玻璃产能8200T/D,依据当前建设进度预计2024 年末产能将扩张至11800T/D。2022 年是公司光伏玻璃尝试之年,2023年为放量元年且盈利能力有明显提升。后续随着规模扩大,并考虑公司在产线规模(后发优势)、矿山资源(目前公司在湖南资兴、云南彝良、马来西亚沙巴古达配套建设有超白硅砂矿,同时在福建东山建设大型超白砂加工基地)等优势,盈利能力仍有提升空间。
看好公司光伏玻璃带来的业绩及市值弹性:预计2024 年归属净利润21 亿,对应PE 为10.2 倍。
风险提示
1、 光伏玻璃成本下降低预期;
2、 地产竣工需求低预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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