通用股份(601500)：业绩同比大增 海内外基地持续发力

事件：公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收50.64 亿元，同比+22.91%；实现归母净利润2.16 亿元，同比+1175.49%。2024 年第一季度公司实现营收14.43 亿元，同比+37.58%；实现归母净利润1.53 亿元，同比+1270.57%。

业绩同比大增，持续推进全球化布局。2023 年,得益于国内经济复苏，出口市场逐步回暖，汽车产销量及保有量持续增长，随着公司海外市场开拓能力提升，公司轮胎收入规模扩大，盈利大幅上涨。2023年，公司泰国工厂凭借其高性能、高品质和绿色安全的产品，以及贴近市场的服务优势，实现了产销两旺，订单持续供不应求。柬埔寨工厂自开业以来，产能加速放量，目标在2024 年实现全面达产，成为公司新的盈利增长点。2023 年公司轮胎销量为1186.05 万条，同比增长38.9%；2024Q1 公司轮胎销量为248.94 万条，同比大幅增长50.6%。

公司盈利能力大幅提升， 2023 年，公司销售毛利率为15.74%，同比上升5.19 pct；销售净利率为4.27%，同比上升3.91 pct。2024Q1，公司销售毛利率为18.05%，同比上升7.55 pct；销售净利率为10.59%，同比上升9.52 pct。

公司创新产品技术，全面实施智能制造与数字化转型。在卡客车轮胎领域，公司进一步巩固其在矿山胎和承载胎方面的领先地位。公司推出ET21 系列轮胎，有效解决了运输过程中的高油耗和耐磨问题。

   　　在乘用车轮胎方面，公司推出了专为中高端轿车设计的全新千里马GA8 轮胎，保证卓越的静音舒适性，以及出色的湿地操控性和抓地力。

同时，公司17 寸及以上大尺寸高毛利产品的市场份额正在快速提升，这不仅增强了公司的销售溢价能力，也提升了品牌的市场影响力。

公司积极响应国家“工业4.0”规划和双碳战略，深入实施智能制造和数字化转型。公司借鉴国内半钢胎工厂的“黑灯车间”和全钢胎“5G 碳云智能工厂”的先进经验，打造柬埔寨的轮胎智能化样板工厂，进一步强化了经营管控能力，为公司塑造了新的发展优势。在2023年，公司荣获“江苏省智能制造示范工厂”和“江苏省五星级上云企业”的称号。

盈利预测及投资建议：公司持续推进全球化布局，在泰国和柬埔寨建设海外双基地，预计新增产能将在未来几年逐步释放，市场竞争力持续增强。随着产能的爬坡放量和产品结构的持续优化，公司业绩　　有望进一步增长。我们预测2024-2026 年归母净利润分别为6.79 亿、10.06 亿、12.66 亿，对应当前PE 分别为15 倍、10 倍、8 倍，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。