思特威(688213)：手机汽车大幅增长助力扭亏为盈

　　事件

   　　公司发布2023 年年度报告和2024 年第一季度报告。

2023 年，公司实现营业收入28.57 亿元，同比+15.08%；实现归母净利润0.14 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润60.73 万元，同比扭亏为盈；实现销售毛利率19.96%，同比-2.18pcts。

单Q4 来看，公司实现营业收入10.84 亿元，同比+30.90%，环比+54.89%；实现归母净利润0.80 亿元，同比扭亏为盈，环比+9120.14%；扣非归母净利润0.61 亿元，同比扭亏为盈，环比+1386.38%；销售毛利率同比+8.38pcts，环比+2.44pcts。

2024 年Q1，公司实现营业收入8.37 亿元，同比+84.31%，环比-22.78%；实现归母净利润0.14 亿元，同比扭亏为盈，环比-82.40%；实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比扭亏为盈，环比-67.61%；销售毛利率为21.26%，同比+1.47pcts，环比-1.42pcts。

   　　投资要点

   　　智慧安防和手机双轮驱动公司2023 年扭亏为盈，24 年Q1 营收同比+84.31%。

公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的发展方向，充分发挥高效研发竞争优势，2023 年共实现营收28.57 亿元，同比增长15.08%；实现归母净利润0.14 亿元，较上年同期增加9,696.35万元，实现扭亏为盈。分业务来看，智慧安防/智能手机/汽车电子的收入占比分别为58.49%/31.21%/10.30%。智能手机和汽车电子同比大幅增长，yoy+50.40%/30.45%。在智能手机领域，多款XS 系列5000 万像素产品完成量产，该类产品主要应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头，且单价较高，为公司营收开辟新的增长曲线。同时，全面加深与客户的合作，持续提升市占率。

24 年Q1，公司实现营业收入8.37 亿元，同比+84.31%。在智慧安防领域，受市场回暖以及公司迭代产品性能和竞争力提升的影响，产品销量上升，带来销售收入增加；在智能手机领域，公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的XS 系列高阶5000 万像素产品出货上升，受此影响，公司智能手机领域营收显著增长，同时与客户的合作全面加深，市场占有率持续提升。在智能手机领域，公司已成功开辟出第二条增长曲线。

安防手机汽车持续回暖，智能手机CIS 成长亮眼，50M 高端产品贡献CIS 手机第二成长曲线。

1）智慧安防：2023 年，公司智慧安防行业收入为16.71 亿元，同比增长0.41%，占主营收入的比例为58.49%。2023 年公司推出了首颗1/1.2"8MP4K 超星光级大靶面图像传感器新品SC880SL，在超低照环境中依旧能实现出色的夜视成像效果。此外，公司还推出了数颗升级AI 系列CMOS 图像传感器新品，集更优异的夜视全彩成像、高温成像、低功耗性能优势于一身，可更好赋能家用IPC、AIoT 终端等智能无线摄像头和多摄像头解决方案。24Q1 显示智能安防下游市场已有所回暖。

2）智能手机：公司CIS 产品覆盖了目前手机市场的主流需求，产品分辨率从80 万像素到5000 万像素均已配备。公司应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头的XS 系列5000 万像素产品已完成量产，且凭借高单价，为公司智能手机领域营收开辟出第二成长曲线。此外，针对主流智能手机CIS 市场，公司还与国内晶圆厂展开深入的技术合作，采用单芯片集成式等技术创新，推出更具性价比的、更好的适配主流智能手机需求的高分辨率产品。

3）汽车电子：公司2023 年新发布了5MP 高分辨率车规级RGB-IR全局快门图像传感器新品——SC533AT，主要为高端驾驶员监控系统(DMS)、乘客监控系统(OMS)带来了更精确、可靠的舱内视觉感知能力。

同时，公司的车载CIS 产品已经在比亚迪、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、零跑、奇瑞、广汽、江铃、吉利等主车厂量产。根据YOLE报告，2022 年，公司在车载CIS 市场，已经位居全球第4，国内第二位。

   　　盈利预测

我们预计公司2024-2026 年分别实现营收49.05/64.12/83.60 亿元，实现归母净利润4.53/6.44/8.40 亿元，2024 年5 月14 日收盘价对应公司2024-2026 年PE 分别为39/27/21 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　下游需求不及预期；产品研发导入进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧；成本波动风险。