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投资要点
一体化组件龙头,打造差异化竞争优势。公司立足光伏行业20 余年,聚焦科技创新,稳健经营,形成一体化和全球化产能布局,着力BC 技术升级迭代,打造差异化竞争优势。2023 年营收1294.98 亿,同增0.39%;归母净利润107.51 亿,同降27.4%;扣非归母净利润108.34 亿,同降24.84%。
价格波动出货收缩,整体盈利承压。 2023 年公司硅片出货125.42GW(外销53.79GW),同比增长 47.45%,连续九年单晶硅片全球出货量第一;电池对外销售 5.90GW;组件出货 67.52GW(外销 66.44GW),同比增长 44.40%。HPBC 出货5.95gw;受2023H2 产业降价影响,HPBC盈利随现货波动、暂不及PERC。2024Q1 硅片出货 26.74GW(外销12.43GW),同增12.26%,盈利亏损;电池外销1.51GW;组件出货12.89GW(外销12.84GW,HPBC 出货4.75GW),同增 16.55%。 2024Q1因行业价格下行、计提存货减值 26.49 亿及固定资产减值1.52 亿。行业低价竞标态势下公司采取相对保守的价格策略,造成出货收缩。
全球化产能布局,新技术积极储备。截至2023 年末公司硅片/电池/组件产能170/80/120GW,马来西亚2.8GW 组件、越南 3.35GW 电池等项目按期逐步投产,马来西亚 6.6GW 硅棒项目建设有序推进。新技术上:
新开发泰睿硅片采用全新TRCz 拉晶工艺,大幅提高硅片电阻率均匀性,公司预计2024Q2 导入量产;公司创造背接触晶硅异质结太阳电池(HBC)效率27.09%和晶硅-钙钛矿叠层电池效率33.9%双料冠军记录,同时开发HPBC 二代(功率高TPC5%以上)推出产品。氢能方面,发布ALK Hi1 系列新品,制氢直流电耗降至 4.0kwh/Nm3,并推出业内首家单槽 3000Nm3/h 碱性电解槽。
在手现金充足,经营性现金承压。2023 年期间费用同增42%至80.36亿,期间费用率上升2.71pct 至6.21%,主要系经营规模扩大、员工人数增加导致管理费用上升。23 年经营现金净流入81.17 亿,同降66.69%;2024Q1 经营性现金流出48.89 亿,环增36 亿,竞争加剧,经营性现金有所承压。
盈利预测与投资评级:基于行业竞争加剧,全产业链盈利承压,我们下调公司2024-2025 年盈利预测、新增2026 年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润35/60/85 亿元(24-25 年前值为130/151 亿元),同比-68%/73%/42%,对应当前PE 41/24/17 倍,考虑到公司行业龙头地位,并且新技术储备充足,我们维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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