华通线缆(605196)：掘金非洲再进一步 安哥拉项目电力供应合同正式签署

　　投资要点

非洲安哥拉项目迈出重要一步，《电力供应合同》 正式签署根据公司5 月26 日公告，公司及子公司华通安哥拉于近日与安哥拉国家输电网络的特许经营商签订了《电力供应合同》，协定由其为华通线缆在安哥拉的建设项目提供电力供应。电力供应是电解铝产能的重要事项，电力供应合同的签署是公司推进安哥拉电解铝项目的重要一步。根据公告，公司一方面拟投资建设电解铝产能，另一方面拟在未来立足安哥拉建设线缆成品产能以覆盖非洲西南部国家市场。我们认为，安哥拉项目的建设使公司电缆业务向上游延伸，有利于完善在非洲市场的布局，保障境外线缆成品的稳定供应，提升公司的全球竞争力。

拟对华通安哥拉增资1.75 亿美元，投资建设电解铝和线缆成品产能根据公司4 月30 日公告，拟使用自有资金及银行贷款对全资孙公司华通安哥拉实业有限公司（简称“华通安哥拉”）增加投资不超过 1.75 亿美元，其中自有资金 1000 万美元，银行贷款 1.65 亿美元，投资金额将根据业务拓展实际情况和发展情况逐步投资到位。为提升对非洲市场、美国市场线缆的供应能力，保障境外线缆成品生产的稳定性与持续性，向产业链上游原料铝行业延伸，公司拟于安哥拉投资建设电解铝产能，且未来拟立足安哥拉建设线缆成品产能以覆盖非洲西南部国家市场。

深耕线缆行业三十余年，形成“电缆+油服”双主业，海外业务快速发展公司主营业务覆盖电线电缆、油服耗材两大板块。2023 年电线电缆和油服行业营收占比分别为70%、26%。海外业务占比提升至65.98%（+2.07PCT）。

电线电缆：2023 年营收37.7 亿元，同比增长9%。全球万亿市场空间广阔，电缆出海先发优势明显。公司持续完善海外布局：

   　　（1）非洲：电力基础设施建设推动电缆需求增长、但其本土电缆供应能力有限，公司在东西海岸建设坦桑尼亚、喀麦隆生产基地，陆续扩产辐射周边国家地区，提升竞争力。

（2）北美：在中美贸易摩擦背景下，公司建立韩国釜山生产基地、巴拿马生产基地，稳定的境外生产能力显著增强了对北美客户的供货稳定性。

油气服务：2023 年营收14 亿元，下滑8%。全球油服市场景气周期，油服耗材需求持续。公司主营产品潜油泵电缆和连续管均已进入境内外知名油服公司的供应核心体系，并与哈里伯顿、Apergy、Valiant、斯伦贝谢等美国油服公司建立了长期稳定的合作关系。根据2023 年年报，公司油服产品订单情况向好，连续油管及智能管缆订单持续增加。

   　　盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.6、5.6、6.8 亿元，同比增长27%、22%、22%，复合增速为23%，对应PE 分别为14、11、9 倍，维持 “买入”评级。

   　　风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动