顶点软件(603383)深度：核心系统信创替换期 新交易体系加速推广

　　投资要点：

顶点软件是金融软件服务商，立足证券IT。公司最初以证券交易系统切入证券IT 市场，逐步拓展交易品种覆盖度，IT 服务覆盖多层次资本市场。软件服务模式以定制化为主，近5 年定制软件业务收入占比持续超过65%。

“3+1”技术平台，对应驱动三类业务。公司坚持自研基础技术，形成了三大基础技术平台LiveDTP、LiveBOS、LiveData 及内存数据库HyperDB，对应交易驱动、流程驱动、数据驱动三类业务。

证券IT 市场扩容可期，核心系统信创迎来新机遇。证监会将IT 投入纳入证券公司分类评价体系，中证协《三年提升计划》上调IT 投入占比，多数券商信息化投入意愿提升，证券IT 行业天花板上移。金融信创从外围系统拓至核心业务系统，核心系统信创走升级换代路径而非迁移适配，核心交易系统重新选型带来新机遇。

核心系统替换关键看性能和信创，顶点A5 信创版有望脱颖而出。A5 信创版从技术到业务体系均有突破，顺应证券行业核心业务系统架构转型，通过存算分离解构商业数据库，以自研内存数据库HyperDB 和国产数据库分别支撑性能和存储，实现去IOE 核心。标杆案例落地三年有余，市场份额提升直接体现市场认可度。

“财富+”服务体系赋能大资管。把握财富管理转型需求，围绕财富数据中台形成涵盖C6、W5、E5、P6 等的“财富+”产品矩阵，赋能大财富大资管行业。把握市场技术趋势，融入大数据与AI 技术，构建流程与数据驱动的智慧运营体系，辅助证券从业人员实现业务运营流程数智化。

首次覆盖，给予“增持”评级。逐项拆分收入、薪酬后，我们预计2024-2026 年公司营收为8.30、9.73、11.25 亿元，归母净利润为2.66、3.21、3.65 亿元，考虑到公司在证券IT 行业信创产品成功迭代，并有望推广至更多客户，全面提升市占率，给予2025 年28倍PE 估值，目标市值90 亿元，首次覆盖并给予“增持”评级。详细见正文。

    　　风险提示：1）信创推进不及预期的风险；2）下游行业压缩IT 支出的风险；3）人力成本上升的风险