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事件:苏农银行发布23 年及24Q1 财报,23 年实现营业收入/归母净利润40.46/17.43 亿元,同比+0.21%/+16.04%;24Q1 实现营业收入/归母净利润10.96/4.14 亿元,同比+10.56%/+15.83%。23 年/24Q1 加权ROE 为11.67%/2.59%,同比+0.75pct/+0.25pct。截至24Q1 末,公司不良率0.91%,与23 年末持平;拨备覆盖率453.71%,相较于与23 年末+0.86pct。
营收增速边际大幅提升。23 年、24Q1 营收同比分别+0.21%、+10.56%,营收增速边际大幅上行;归母净利润同比分别+16.04%、+15.83%,维持较高增速。23 年、24Q1 非息收入分别为10.80、3.71 亿元,同比+20.07%、+1.18%;增速提升主要由投资收益支撑,23 年/24Q1 投资收益分别为8.94、3.00 亿元,同比+30.31%、+168.90%。
规模稳健增长,城区扩张持续推进。截至23 年末,公司总资产、贷款总额、存款总额同比分别+12.36%、+12.15%、+12.28%;截至24Q1 末,公司总资产、贷款总额、存款总额较23 年末分别+4.54%、+5.49%、+3.18%。
公司信贷投放加速是支持规模增长的主要原因,24Q1 新增信贷投放67 亿元,一般对公、票据、零售较23 年末+65.35、+1.14、+0.67 亿元。苏州城区战略推进有效,截至24Q1 末苏州除吴江地区贷款在总贷款中占比为22.25%,较23 年末+0.59pct。
息差持续承压。24Q1 公司净息差1.44%,较23 年-30BP,较去年同期-39BP。定价影响是净息差的主要拖累,23 年公司全年贷款平均利率为4.30%,同比-47BP,其中企业贷款、零售贷款平均利率为4.11%、4.87%,同比-44BP、-52BP。有效需求不足叠加年内LPR 多次下调等因素影响下,贷款定价有所承压。
不良率保持平稳,拨备覆盖率创历史新高。截至24Q1 末,公司不良率0.91%,与23 年末持平;拨备覆盖率453.71%,较23 年末+0.86pct,高位持续上行至历史新高,风险抵御能力较强。关注率1.06%,较23 年末-15BP,明显下降。
投资建议:苏农银行凭借其在吴江区的优势,正积极拓展苏州市区市场,受益于区位经济增长,信贷增长空间充足。公司提出的“五年再造”计划保障未来规模扩张的持续性,非吴江城区市场份额不断提升。资产质量方面,不良率低位,拨备充裕,具备良好的风险抵补和利润释放能力。
预计2024-2026 年公司营业收入为42.59、45.28、48.94 亿元,归母净利润为19.87、22.83、26.25 亿元,每股净资产为9.60、11.21、13.10 元,对应5 月24 日收盘价的PB 为0.55、0.47、0.40 倍。上调至“买入”评级。
风险提示:经济复苏不及预期、行业净息差持续下行、资产质量恶化更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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