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长电科技是全球领先的集成电路制造和技术服务提供商。根据芯思想研究院发布的2023 年全球委外封测(OSAT)榜单,长电科技在全球前十大OSAT 厂商中排名第三,中国大陆第一。公司2023 年实现收入296.6 亿元(国外232.5 亿元和国内63.0 亿元)、归母净利润14.71 亿元。公司2024Q1 实现收入68.4 亿元(同比增长17%)、归母净利润1.35 亿元(同比增长23%)。
中国华润成长电科技实际控制人,股权转让价格29.00 元/股。长电科技股东大基金、芯电半导体分别于2024 年3 月26 日与磐石香港签订了《股份转让协议》,大基金将其持有的174,288,926 股公司股份(占公司总股本的9.74%)以29.00元/股的价格转让给磐石香港或其关联方;芯电半导体将其持有的228,833,996股公司股份(占公司总股本的12.79%)以29.00 元/股的价格转让给磐石香港或其关联方。此次股份转让后,磐石香港或其关联方将持有的公司总股本22.54%的股份,公司控股股东将变更为磐石香港或其关联方、实际控制人将变更为中国华润。
长电科技外延并购成长为全球封测前三,拟并购西部数据封测子公司以布局存储封测市场。长电科技拟以6.24 亿美元现金收购晟碟半导体80%股权。晟碟母公司Western Digital Corporation(西部数据)是全球领先的存储器厂商。晟碟半导体2022 年实现35 亿元收入和3.6 亿元净利润。
先进封装空间广阔,长电绍兴深度布局。根据Yole 数据,全球先进封装场预计将在2028 年达到724 亿美元,2022-2028 年间年化复合增速达8.7%。长电科技XDFOI 技术平台覆盖当前市场上的主流2.5D Chiplet 方案,分别是以CoWoS_R 再布线层(RDL)转接板、硅转接板CoWoS_S 和硅桥为中介层CoWoS_L 的三种技术路径,且均已具备生产能力。长电绍兴总投资额80 亿元,核心布局300mm 集成电路中道晶圆级先进封装的研发及量产。
盈利预测、估值与评级:由于下游需求较为疲弱,我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测分别为20.80(较原预测调整幅度为-33.84%,同下)、30.77(-14.31%)亿元。新增2026 年归母净利润的预测为39.48 亿元,当前市值对应2024-2026 年PE 分别为27x、18x、14x。公司是国内封装行业龙头,公司积极研发新产品、拓展新客户,24Q1 净利润同比增长23.01%,自22Q4 以来季度净利润增速首次回正,我们看好公司未来盈利能力,维持公司“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;宏观经济不及预期风险;上游原材料价格波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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