杰普特(688025)：回购、分红回馈股东 XR检测设备业务有望加速增长

中国激光器和激光/光学智能装备巨头企业。公司主营业务为研发、生产和销售激光器以及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备。公司是中国首家商用“MOPA 脉冲光纤激光器”生产制造商和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。公司生产的各类核心激光器及激光/光学智能装备产品已获得北美公司、M 公司、英特尔、国巨股份、厚声电子、意法半导体、顺络电子以及宁德时代、比亚迪、一汽弗迪等全球领先的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。2023 年，公司实现营业收入12.26亿元，同比增长4.46%，实现归母净利润1.07 亿元，同比增长39.87%；2024Q1，公司实现营收2.56 亿元，实现归母净利润2629 万元。

公司重视股东权益，回购、分红回馈股东。2024 年6 月，公司发布年度权益分派实施公告，公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中股份为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3.50 元（含税），实际利润分配总额为3316.8 万元。2024 年2 月，公司审计通过回购计划，回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划，以及用于维护公司价值及股东权益。回购价格不超过人民币100.00 元/股，回购资金总额不低于2,000 万元，不超过3,000 万元。

盈利能力持续提升，XR 检测设备业务有望加速增长。公司2023 年毛利率为41.11%，同比+5.48pct，显著提升，主要系公司在新能源领域的持续拓展，中、高功率脉冲激光器销售占比较2022 年有所提升，连续光激光器亦由切割应用领域转向新能源相关激光焊接应用。杰普特智能光谱检测机于2014 年进入北美客户供应链，订单快速增长。多款XR 检测设备于2022 年获得消费电子行业头部客户的订单且完成大部分产品交付验收。目前公司已与客户沟通下一代检测设备检测需求，同时公司也在持续接洽新客户。我们预计随着XR 产品的不断普及，XR 检测设备将会有更大的市场空间。

投资建议：由于下游消费电子、新能源需求复苏不及预期，我们下调24-25 年归母净利润为1.75/2.78 亿元（下调幅度为32.2%、28.0%），新增26 年归母净利润为3.43 亿元，目前市值对应PE 为25X/ 15X/ 13X。公司作为领先激光器生产商，有望深度受益于北美客户硬件创新，维持“买入”评级。