中国电建(601669)：新能源+抽蓄发力 绿电运营转型可期

事件描述

    　　近期绿电交易旺盛，绿电交易、深化电力体制改革相关政策陆续发布。

    　　事件评论

公司以“建设清洁能源，营造绿色环境，服务智慧城市”为使命，致力成为“能源电力、水资源与环境、基础设施领域具有国际竞争力的质量效益型世界一流综合性建设企业”。

工程业务：新能源+抽水蓄能打造未来增长点。1）新能源：双碳发力，伴随火电、水电等电源建设的逐步饱和，新能源或更多用于满足增量用电需求，风光装机或将持续高速增长，公司在新能源工程领域市占率较高，测算风电、光伏领域市占率分别为32%和17.3%，公司凭借规划能力，未来市占率有望维持稳定。2）抽水蓄能：“十四五”开工目标2.7 亿千瓦（总投资约1.6 万亿），公司托管企业承担了国家水电/风电/太阳能等清洁能源和新能源的规划/审查等职能，目前在国内抽水蓄能规划设计方面的参与比例约85%，承担建设项目的参与比例约90%。3）公司坚持规划引领，积极抢抓集中式新能源、抽水蓄能EPC总承包高质量订单。2023 年新签太阳能发电业务合同金额2,798.97 亿元，同比增长44.54%；抽水蓄能业务合同金额780.51 亿元，同比增长220.61%；风电业务合同金额1,148.01 亿元，同比减少21.12%。今年1-5 月，公司能源电力新签2884.31 亿元，同比+28.06%。

发电业务：公司“十四五”规划控股并网装机规模提升至46GW（按照总体目标）—64.6GW（按照分解任务合计），推动同期电力投资与运营业务收入业绩规模增长。2023 年，公司新增风电、太阳能光伏发电、火电、独立储能装机容量分别为76.24 万千瓦、505.95 万千瓦、48.5 万千瓦、50.3 万千瓦。截至2023 年底，公司控股并网装机容量2,718.85 万千瓦，其中：风电装机841.28 万千瓦，同比增长9.97%；太阳能发电装机772.71 万千瓦，同比增长189.66%，清洁能源占比达到 84.6%。

砂石骨料业务：公司加快打造绿色砂石全产业链，2023 年末，公司绿色砂石资源储备量89.34 亿吨，设计产能达 5.05 亿吨/年，投运产能达 1.32 亿吨/年。2023 年度销量约为9,000 万吨，营业收入为 46.3 亿元。

矿产资源业务：持有华刚约25%股权充分受益资源价格上涨。华刚铜钴矿项目位于刚果（金）卢阿拉巴省科卢韦齐市，矿区面积约11.05 平方公里，矿石储量约2.5 亿吨，铜矿石品位3.47%，钴矿石品位0.215%，探明金属资源储量含铜868 万吨、含钴54 万吨。

公司持有华刚矿业股份有限公司25.28%股份，2023 年华刚矿业股份有限公司投资收益达到17.6 亿元，2024 年，铜价格显著上涨，公司或充分受益，投资收益有望提升。

双碳政策持续推进带动增量，新能源+抽水蓄能构成未来增长点，此外公司砂石骨料业务、矿产资源业务也有望为公司带来额外的增量业绩，继续看好未来运营商转型机遇，预计2024、2025 年公司实现归属净利润149.9、171.3 亿元，对应当前股价PE 分别为：6.4、5.6 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。