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公司发布2023 年及2024Q1 业绩。2023 年,公司实现营业收入31.29 亿元,同比增长118.2%;实现归母净利润6.54 亿元,同比增长174.3%。23Q4,公司实现营业收入8.04 亿元,环比下降7.8%;实现归母净利润 0.65 亿元,环比下降63.8%。24Q1,公司实现营业收入 3.4 亿元,同比下降 46.6%,环比下降 57.7%,实现归母净利润 0.22 亿元,同比下降 87.4%,环比下降 66.9%。24Q1盈利水平不及预期。
石英坩埚收入持续增长,一季度盈利能力有所下滑。1)石英坩埚:2023 年实现营业收入21.01 亿元,同比增长177.90%;总销量10.77 万只, 同比下降11.13%; 毛利率35.98% , 同比下降6.60pct;2)光伏配套加工服务:2023 年实现营业收入9.11 亿元,同比增长49.12%,毛利率20.5%,同比提升8.07pct。24Q1 销量大幅下滑主要受下游客户订单需求大幅下降影响,公司毛利率环比下降 7.76pct 至14.94%。截至23 年底,公司存货为4.88 亿元,较去年同期增长361%,24Q1 增长至5.45 亿元。截至23 年底,石英坩埚库存量较期初增加72.14%,主要系下游客户N 型电池逐步取代 P 型电池,拉晶技术由 P 型向 N 型转变,坩埚参数须随之调整。
加快坩埚产能布局,产业链下游合作持续加强。产能方面,目前公司共拥有24 条生产线,公司可转债募集资金投资项目实施后,规划新增产能 18 万只/年,宁夏石英坩埚一期、二期项目全部扩产后总产能为32.4 万只/年,募投项目扩产后公司在头部石英坩埚厂商中产能比重为 29.43%。技术层面,目前公司已完成 32 英寸半导体级石英坩埚的研发工作并具备量产能力,28 英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货。2024 年2 月,公司与美国矽比科签订原材料高纯石英砂的采购协议,预估采购金额为3.5 亿美元,一定程度保证关键原料的中长期稳定供应。
盈利预测与投资建议:考虑下游客户订单需求下降影响公司盈利水平,我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.78 (-77%)/6.61 (-72%) /8.84 亿元。公司作为国内石英坩埚龙头生产商,具备产品竞争优势,产能布局与产业链上游合作持续加强,我们给予公司2025 年12 倍PE 估值(原为2023 年7 倍PE),目标价由72.10 元下调43%至41.16 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:行业需求不及预期,原材料价格波动等更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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