北特科技(603009)：深耕汽车底盘业务多年 打开人形机器人新成长曲线

公司概况：深耕汽车底盘领域，积极拓展机器人新业务。公司汽车零部件业务分为三大板块：底盘零部件、空调压缩机、铝合金轻量化业务。2023 年，公司紧抓人形机器人产业全球化浪潮，研发、小批量生产人形机器人用丝杠产品，即行星滚柱丝杠和梯形丝杠。2024Q1 公司总营收4.90 亿元，同比+25.97%，主要受益于公司产品品类的拓展。与此同时，公司毛利率稳定在17%-19%，期间费用率控制得当。

底盘零部件：公司基石业务，精密加工细分板块平稳增长。公司底盘零部件分为转向器类零部件、减振器类零部件、差速器类零部件、高精密类零部件四个种类。其中，高精密类零部件则涉及行驶系统中的悬挂、制动系统中的刹车等零部件，壁垒相对较高，21-23 年公司精密加工业务销售量CAGR 达34.28%。线控制动：博世为绝对龙头，23 年国内搭载率超37%，预计25 年国内市场规模达116 亿元。线控转向：25 年国内市场达89 亿元，博世、NSK、采埃孚三家份额合计超55%。公司作为底盘Tier2细分龙头，其转向器齿条、减振器活塞杆在行业内处于领先地位。凭借出色的机加工能力，公司可快速响应下游客户的多种产品需求，与博世、采埃孚等大客户绑定密切，有望随头部客户的扩张而持续受益。

轻量化业务：高增长业务，锻造&控制臂项目快速扩产。铝合金轻量化市场持续扩容，我国单车用铝量已经从2005 年的61 千克增长至2020 年的190 千克，根据《节能与新能源汽车技术路线图》的目标，2030 年我国单车用铝量将达到350 千克。铝镁合金作为一种轻质、高强度的材料，具有优异的强度重量比、抗腐蚀性和可塑性，逐渐成为替代传统钢材的主流选择之一，轻量化发展大势所趋。公司现有主要客户包括比亚迪、采埃孚（ZF）、萨克斯等国内外知名整车厂和Tier1，并新获比亚迪更多车型的集成阀岛、控制臂等产品定点。公司铝合金锻造的扩能项目已量产，年产能可达100 万台，第二条产线已安装完成，预计24 年6 月可进行投产，产能规模90 万台；控制臂总成项目预计24 年8 月可投产。

人形机器人用丝杠：壁垒高、空间大，下一成长曲线。以特斯拉人形机器人Optimus为例，执行系统是其重要组成部分，主要包括直线、旋转执行器及手部关节。其中，丝杠在直线关节中用途广泛而且技术壁垒高，随着后续人形机器人有望逐步进入量产阶段，国内供应商有望切入供应链受益。公司可提供行星滚柱丝杠以及梯形丝杠两种产品。2024 年4 月15 日，公司宣布对外投资暨设立全资子公司“上海北特机器人部件有限公司”，从事机器人零部件的制造、开发、销售，有望打造公司下一成长曲线。

盈利预测：公司深耕汽车底盘领域多年，产品向高精密部件、轻量化部件及丝杠业务拓展。我们预计公司2024-2026 年营收为21.73、27.48、35.37 亿元，同比+15.50%、26.47%、28.70%；归母净利为0.76、1.17、1.75 亿元，同比+49.41%、+53.55%、+49.63%。以2024 年6 月20 日收盘价计算，公司当前市值为66.94 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为88.1X、57.4X、38.3X，考虑到人形机器人零部件的高壁垒，首次覆盖给予“增持”评级。