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投资要点:
深耕家用医疗器械:鱼跃医疗成立于1998 年,2008 年公司主板上市(代码002223.SZ)。
公司以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务。近年来,公司接连完成了对浙江凯立特(CGM)、上海中优(消毒)、德国曼吉士 Metrax(AED)等收购,业务线不断扩充。当前公司已经是线上线下渠道优势明显、品牌力突出的国产医疗器械公司。
家用医疗器械赛道长坡厚雪:根据《中国医疗器械白皮书2020》数据,2015-2020 年,我国家庭医疗器械市场规模从480 亿元增至1521 亿元(2020 年家用器械占整体医疗器械市场约20%)。相比欧美发达国家,我国家用医疗器械的普及率和使用频率明显不足,随着居民收入水平(医疗保健支出)的逐步提高和健康意识的提升,以及人口老龄化的加深,兼具医疗和消费属性的家用医疗器械市场预计将持续增长。
业务划分明确,产品结构高端化:当前公司拥有产品品类600 多种,产品规格近万个,在持续发展血压检测、体温检测、中医设备、手术器械等基石业务的基础上,公司重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道,并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化。“基础业务”为公司基本盘,贡献了稳定的业绩;“核心赛道”具有长期增长能力,公司已经实现行业领先;“高潜力业务”具有高市场天花板的特征,公司已经完成初步布局。随着核心赛道和高潜力业务的高增,公司业务结构正不断向高端化转型。
首次覆盖,给予“买入”评级:我们预计公司2024-2026 年收入分别为84.57 亿元、97.62亿元和112.33 亿元,分别同比增长6%、15%和15%,归母净利润分别21.54 亿元、24.85亿元和28.79 亿元,分别同比增长-10%(2023 年资产处置收益较高)、15%和16%。我们选择2024 年PE 作为参考,以可比公司26 倍PE 计算,公司合理市值563 亿元,相对2024 年6 月26 日378 亿市值有约49%的上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:研发风险,市场竞争加剧,汇率波动更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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