佳都科技(600728)：智慧交通行业领军 大模型应用有望加速落地

深耕多年的智慧交通行业龙头。1）公司是中国专业的人工智能技术产品与服务提供商，提供从基础理论、核心算法到全场景应用的全栈式人工智能技术产品与解决方案，从业务场景看，公司重点布局一个主赛道（智慧轨道交通、智慧城市交通）和两个业务场景（企业数字化升级、智慧城市治理）。2）2023 年，公司扎实推进广州、成都等地轨道交通智能化项目的有序完工交付，并抓住新基建建设机遇，开拓多地交通数字化市场，新签订单同比增长，实现营业收入62.28 亿元，实现归母净利润3.95 亿元。

智慧交通持续扩容，大模型赋能打开天花板。1）目前，城市拥堵问题较为严重，对智慧城市与智慧交通存在迫切需求，据中商产业研究院的数据，2024 年，中国智慧城市市场规模将达33 万亿元，细分至智慧交通来看，目前仅少数重要城市发展较为成熟，大多数二、三线城市仍有较大发展空间，根据锐观咨询的预测，2023年我国智慧交通市场规模可超过4000 亿元。2）AI for industry 将是未来人工智能新的爆发点。华为布局交通领域大模型，有望进一步抬升行业空间的天花板。

技术底座持续迭代，Know-how 沉淀构筑强壁垒。1）基于人工智能与大数据的融合，公司持续完善轨道交通和城市交通数字底座系统开发和落地应用，构建交通行业数据壁垒，目前已在轨交场景和交通场景，分别构建“华佳Mos 地铁智慧大脑”和“IDPS 城市交通大脑”两大技术底座，优化业务盈利能力的同时，也构筑公司技术强壁垒。2）2023 年，公司新增专利126 项，获得专利授权82 项，取得软件著作权71 项，专利资源池极为深厚，形成技术强护城河多维度AI 能力储备，大模型应用有望场景落地。1）2023 年，公司率先发布业内首个城市交通AI 大模型—佳都知行交通行业大模型，提供智能交通客服、设施设备智能运维等生成式人工智能服务，全面赋能升级交通场景应用和用户体验。在业界权威的中文通用大模型综合性评测基准SuperCLUE 中文大模型排行榜单（2023 年12 月）居于第一梯队，同时经过持续优化迭代，目前公司已形成自然语言大模型PCITransGPT、视觉大模型TranCore-Vis、多模态大模型TranCore-M、时空决策大模型TranCore-TS 等知行大模型产品系列。2）公司目前成立两大研究院+四大国家级研发机构，构成公司AI 研究能力基础，布局计算机视觉、智能大数据、数字孪生，形成全方位技术布局，赋能地铁、警务、交管等多个场景，同时战投多家AI 相关公司打造生态圈。

首次覆盖，给予“增持”评级。考虑到公司在手订单充沛，且围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，相关AI 技术有望持续赋能公司现有业务场景，我们预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为0.83/1.93/3.09 亿元，对应2024 年6月28 日收盘价，PE 分别为95.8/41.3/25.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。