东方电子(000682)：配用电行业龙头 充分受益配网投资提速

本报告导读：

    公司在“数字化东方”战略布局下，推动形成多元化体系化的电力系统全产业链业务，其中智能配用电业务布局完善，受益于配网投资增速。首次覆盖给予增持评级。

    投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。公司是电网尤其是配电网行业龙头之一，充分享受电网投资提速带来的行业发展机遇。我们预计2024-2026年公司营收分别为80.94/98.74/118.71 亿元， 增速分别为24.9%/22.0%/20.2% ； 预计24-26 年公司归母净利润分别为6.96/8.67/10.57 亿元，增速分别为28.5%/24.6%/22.0%；对应24-26 年EPS 分别为0.52/0.65/0.79 元。结合PE 和PB 两种估值方法，取上述两种方法的合理估值的平均值，基于审慎性原则并考虑公司处于加速成长期，给予公司2025 年目标价15.33 元，对应25 年估值约23.71xPE，首次覆盖，给予“增持”评级。

公司多元布局电力自动化，深度参与各环节发展。公司结合电网、物联网、节能环保等领域的传统业务，充分发挥主营业务优势，全面布局电力系统各环节，形成了多元化体系化的全产业链业务布局。2019-2023 年公司营收与归母净利润实现连续五年同比上升，智能配用电业务提供坚实有力利润支撑。

能源结构变革，电网数字化智能化浪潮再起。长期以来，我国配网端面临投资不足，建设落后等问题，同主网和发电侧发展严重失衡。 “十四五”期间电网投资将向配网倾斜，配电网投资加快，随着能源结构的不断升级和分布式能源的接入，配电网需要具备更强的调节、控制与消纳能力，提高安全性和运营效率，数字化转型成为新型电力系统下配电网发展方向。

配电网投资增速，公司智能配用电业务有望受益。公司智能配用电业务占比高，在配电领域具备完整的产业链布局，持续打造包含数字式深度融合配电一二次设备、智能配变台区、高效能变压器、配电物联网、低压柔直等新业务形态下的大配电生态。基于公司的渠道、技术与产品运营优势，随着配网投资增速，公司配网业务有望受益。

    风险提示：公司储能和电表业务中标量不及预期；公司产能投放不及预期；新能源装机量不及预期。