长城汽车(601633)点评报告：6月销量环比恢复 海外销量再创新高

　　事件:

长城汽车2024 年7 月1 日发布6 月产销快报：公司6 月实现汽车销售9.81 万辆，同/环比分别为-6.55%/+7.24%。2024 年1-6 月累计销售55.97万辆，同比+7.79%。6 月哈弗品牌实现销量4.8 万辆，同/环比分别-19.11%/+1.41% ； WEY 品牌实现销量2939 辆， 同/ 环比分别为-55.48%/+2.69% ； 长城皮卡实现销量1.5 万辆， 同/ 环比分别为-7.70%/+0.99% ； 欧拉品牌实现销量6029 辆， 同/ 环比分别为-39.80%/+0.40% ； 坦克品牌实现销量2.61 万辆， 同/ 环比分别为+104.02%/+28.21%。

    　　投资要点:

市场发展趋势积极，技术创新驱动增长。据长城汽车公众号，长城1-6 月累计销售皮卡9.19 万辆，坦克品牌11.6 万辆，同比+98.94%，分别占据国内皮卡车型、硬派越野车型及越野新能源车型销量第一。6 月新能源汽车销售2.61 万辆， 同/环比分别为-2.11%/+5.92%，新能源汽车销量占比26.62%，同/环比分别为+1.21pct/-0.33pct。高价值产品占比同比有所提升，6 月20 万元以上车型销售2.95 万辆，同/环比分别为+40.40%/+23.15%，占比30.05%，同/环比分别为+10.05pct/+3.88pct。公司近期加强市场活动和技术发展势头。6 月7 日，公司在重庆车展展示包括魏牌高山、坦克700 Hi4-T 等车型，彰显创新能力和自主研发实力。6 月19 日，新一代哈弗H6 上市，有望巩固哈弗品牌的市场地位。此外，6 月21日，Coffee OS 3 智能系统的亮相展现了公司在智能网联汽车领域的领先地位和未来增长潜力。总体而言，长城汽车的新产品推出和技术创新有望提振市场对企业健康发展的信心。

海外销量创历史新高，全球化战略布局显成效。6 月海外销售3.81 万辆，同/环比分别为+52.36%/+10.52%，6 月出口占比38.85%，同/环比分别为+15.02pct/+1.15pct。哈弗H6 PHEV 和HEV 在巴西市场再获嘉奖，进一步证明公司全球车型的市场接受度。公司持续加强海外市场布局，通过与巴西当地政府合作，加速推进巴西工厂投产工作，届时公司将以巴西为中心，辐射拉美市场，持续提升品牌在全球的影响力。公司对海外市场的不断开拓使得公司海外销量稳步提升，6 月再创新高。

盈利预测和投资评级公司坦克品牌及出口销量趋势向好，盈利确定性高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2024-2026 年实现营业收入2397、2743、2995 亿元，同比增速为38%、14%、9%；实现归母净利润109.5、137.4、190.6 亿元，同比增速为56%、25%、39%；EPS 为1.28、1.61、2.23 元，对应当前股价的PE 估值分别为19.3、15.4、11.1 倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。

风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。