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本报告导读:
公司收购罗曼智能,加快布局个护赛道,业务协同辅助降本,预计业绩贡献有望超预期。
投资要点:
投资建议:此 次收购完成并表后预计增厚公司未来业绩,但是考虑到厨小电行业短期销售端仍处于缓慢弱复苏的过程中,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026 年EPS 为3.07/3.31/3.62 元(原值3.25/3.70/4.08元,下调幅度-6%/-11%/-11%),同比+8%/+8%/+9%,参考同行业公司,且基于谨慎性角度考虑,给予公司2024 年20xPE,下调目标价至61元,“增持”评级。
公司收购罗曼智能,加快布局个护赛道。公司拟以现金1.54 亿元收购罗曼智能61.78%的股权(对应整体估值为2.50 亿元)。罗曼主营口腔和美发护理小家电,此次收购有助于公司扩充个护小家电产品,提升个护小电市场份额。根据公告,2022 和2023 年罗曼营收5.03 亿元和5.05 亿元(+0.5%),业绩1750 万元(净利率3.5%)和-372 万元,净资产1.3 亿元和1.2 亿元。对应罗曼智能2022 年14.3x PE,0.5x PS;对应罗曼智能2023 年0.5x PS,2.1x PB。本次收购的估值相对合理。
罗曼以代工业务为主,客户优质,有助于公司开拓海外市场。罗曼代工业务占比80%,客户包括飞利浦、松下、雅萌、赛博等,公司有望借助罗曼智能海外ToB 客户拓展海外市场,提升公司海外市场市占率。同时,公司与罗曼在原料构成、生产工艺、销售通路、下游客户方面相同或相近,在产供销等方面具备显著的互补或协同效应。
本次收购预计增厚公司后续业绩。第一,自主品牌业务占比20%,虽由于投入运营来持续亏损,导致公司2023 年业绩为负,但罗曼拟在交割后3 个月内完成自主品牌业务剥离,预计盈利能力有望显著提升。
第二,此次收购协议的业绩承诺为罗曼在2024-2026 年归母净利润将不低于1500/2500/4000 万元,合计不低于8000 万元。若累计实际净利润在目标净利润上下20%范围内,则不触发补偿义务;若罗曼累计实际净利润<6400 万元,则转让方承担补偿义务,重新计算估值,调整估值=(累计实际净利润/目标净利润)×2.5 亿元;若罗曼累计实际净利润>9600 万元,则由受让方向向承担补偿义务,补偿上限为2000万元。
风险提示:交易不能按期顺利交割的风险、商誉减值风险、本次交易后对目标公司业务整合不达预期的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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