盾安环境(002011)：预告24H1业绩 收入及净利增长积极

公司发布24H1 业绩预告，收入/净利有望实现较高增速，维持买入公司披露2024 年半年度业绩预告，24H1 公司预计营收/归母净利/扣非后归母净利分别同比+10%~20%/+35%~50%/+5%~15%，而1Q24 营收/归母净利/扣非后归母净利分别同比+7.3%/+28.9%/+13.9%，公司各项经营仍维持较积极态势，我们维持24-26 年预测EPS 为0.91、1.03、1.16 元，截止2024/7/5，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 为17.1x，原材料价格波动对公司毛利率或有所压力，但公司制冷配件向海外及商用高毛利率领域拓展已有所收效，且汽零业务或维持较高增长，成长性仍较强，给予公司24 年PE 18x，维持目标价为16.38 元，维持“买入”评级。

24H1 制冷配件业务或延续积极表现，制冷设备24Q2 需求或偏弱1）24H1 制冷配件业务收入有望驱动增长，产业在线数据显示，2024 年1-5月空调生产量同比+18%（其中4-5 月+16.2%），在下游生产较高增长带动下，公司制冷阀件业务或维持较高增长，且公司披露24H1 制冷元器件海外市场及商用市场销量持续提升，收入结构持续优化。2）24H1 制冷设备收入表现或相对较弱，产业在线数据显示，2024 年二季度国内中央空调需求表现一般（其中一季度、4、5 月内销额分别同比+5.7%/-4.8%/-1.7%）。

24H1 汽零业务增长或延续，收购提升热管理综合竞争力公司已与国内主流新能源汽车厂达成合作关系，新车型增长有望带动公司汽车热管理产品销售，且公司24 年6 月30 日披露，拟以2.15 亿元收购上海大创62.95%股权，并增资3,000 万元，交易完成后将持股65.95%（纳入并表），上海大创汽车主营OBD 智能电控产品、新能源车热管理产品等汽车零部件产品的研发、生产和销售，有望提升公司在传统燃油汽车领域的获客能力及热管理水路阀件产品的综合竞争力，且上海大创承诺2024-2026年营业收入累计不低于91,000 万元，且净利润累计应不低于7,100 万元。

    　　毛利率受到原材料价格波动影响较大

公司产品结构虽有优化，但考虑到原材料（尤其是铜）价格同比提升较大，我们预计24H1 公司毛利率有所波动。

    　　继续看好24 年完成股权激励目标

24H1 公司表现稳健，叠加汽车热管理业务较强成长性，且根据公司股权激励计划目标， 24 年扣非后归母净利同比增长不低于12%，我们认为公司全年较大概率完成激励目标。

    　　风险提示：新能源热管理业务拓展不及预期；传统制冷配件、设备销量不及预期；原材料价格波动风险。