广电计量(002967)：归母净利润同比增长25%-41% 净利率拐点有望到来

2024 年上半年收入同比增长6%-14%，归母净利润同比增长25%-41%。公司预计2024 年上半年实现收入13-14 亿元，同比增长5.61%-13.74%，归母净利润0.75-0.85 亿元，同比增长24.66%-41.29%，扣非归母利润0.60-0.70亿元，同比增长37.99%-60.99%；单季度看，2024 年二季度预计实现收入7.12-8.12 亿元，同比增长3.86%-18.44%，归母净利润0.74-0.84 亿元，同比增长17.56%-33.49% ， 扣非归母利润0.66-0.76 亿元， 同比增长23.97%-42.74%。业绩增长主要系：1）公司加大市场拓展，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长；2）公司全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，加快推动数字化转型，净利润同比较快增长，毛利率和净利率均有所提升；3）食品检测、环境检测等薄弱业务减亏工作取得成效，同时与化学分析实验室深度融合，加快业务结构转型。

领导层换届叠加公司首次股权激励落地，激发管理团队及员工积极性。2023年12 月8 日公司公告领导层换届，董事长/总经理分别由杨文峰/明志茂担任；2024 年7 月2 日，公司首次股权激励计划的股票正式授予。公司激励计划授予1725 万股限制性股票，约占股本总额的3%，其中期权和限制性各占1.5%，授予价格分别为14.56 元和8.68 元；激励对象合计623 人，约占员工总数的9.87%；业绩考核目标以2020-22 年扣非归母净利润均值（1.28 亿元）为基数，考核2024-26 年净利润增长率不低于82%/128%/175%，分别为2.33/2.92/3.52 亿元，对应22-26 年CAGR 为37.95%；预计摊销股份支付费用2023-27 年分别为0.04、0.23、0.21、0.11、0.05 亿元。

公司物理类检测业务行业领先，净利率有望迎来拐点。公司在计量校准、环境与可靠性试验、电磁兼容检测等业务行业领先，在特殊装备、汽车等行业占据优势地位，新兴业务领先拓展至集成电路、软件与信息化、航空航天(含低空经济)等。公司2020-23 年收入CAGR 达16.14%，利润端因人员/资本投入维持高位导致成本费用前置而承压，23 年归母净利率仅6.89%，当前公司通过对人员薪酬及资本开支控制，叠加优势业务持续发展、薄弱业务如食品、环保检测及时收缩减亏保障收入平稳增长，净利率有望实现平稳改善。

    　　风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。

投资建议：公司是我国领先的综合性检测公司，当前领导层换届+首次股权激励，公司有望迎来经营拐点，盈利能力将持续改善，预计2024-2026 年归母净利润为2.86/3.69/4.57 亿元（2024 年原值为3.64 亿元），对应PE24/19/15 倍，维持“优于大市”评级。