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投资要点:
汽车内饰织物材料标杆企业,拓展新能源车企项目优化客户结构。公司多年深耕汽车内饰织物材料领域,产销量、市占率稳居国内第一,并在上游的涤纶环保有色纤维材料、下游的座椅面套和座舱舒适系统等产品具备完善的产业布局。近年来公司持续拓展新能源车企项目优化客户结构,今年来自国内外头部新能源车企的多个项目量产,顶棚、织物超纤等产品有望贡献收入弹性,强化公司织物材料龙头地位。
生态合成革业务发展顺利,受益环保需求提升、用车场景拓展等行业趋势。汽车内饰CMF设计中绿色低碳的环保理念持续提升,北美电动车企、宝马、起亚等海外品牌致力于降低真皮等动物源材料的使用,而在国内市场,随着新势力、自主品牌更加重视家庭、商务等用车新场景,降低VOC、提升车内空气质量的需求提升,PU革等生态合成革应用持续增加。公司2017年导入生态合成革产品后销售收入稳步增长,随着客户加大合成革的应用,公司将持续受益于内饰材料需求结构变化下的产品结构升级。
超纤材料国产替代推动百万级配置下沉,持续扩产完善三大系列产品布局。超纤具备柔软的触感和高级的视觉效果,在顶棚、遮阳板、座椅、门板、立柱等区域使用可有效提升车内空间质感,已成为新势力、自主品牌提升内饰配置的重要方向,实现从赛车、高端商务车等百万级车型的持续向下渗透。国产品牌的超纤材料较Alcantara、Ultrasuede、Dinamica等传统的海外产品具备较强的价格优势,市场份额逐步提升。公司已拥有超纤革、超纤绒等产品,在内饰材料领域实现织物、合成革、超纤的完善产品布局。
参股芯投微布局射频前端滤波器领域,合肥工厂投产在即。芯投微收购NSD,切入射频前端,NSD拥有完整的设计经验及自有晶圆厂的生产经验并不断优化,在IDM模式和芯片级、晶圆级封装工艺等方面具备竞争优势,已多年稳定量产。合肥工厂成立于2021年,主要面向国内消费类客户,规划产能为72亿颗,项目一期实际于2022年年底开工建设,预计今年实现SAW滤波器投产及小批量出货,并逐步提升产能至满产状态。芯投微有望打造国际领先的特色工艺IDM,中长期或将增厚公司投资收益。
投资建议:预计2024-2026年公司实现归母净利润1.97亿元、2.11亿元、2.29亿元,同比+3%、+7%、+9%,对应EPS为0.13元、0.14元、0.16元,按照2024年7月8日收盘价计算,对应PE为26X、24X、23X。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:新业务拓展不及预期的风险;下游客户汽车销量不及预期的风险;原材料价格、光伏电站上网电价等波动的风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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