春秋航空(601021)：Q2预计实现盈利中值5.1亿 同比+5% 看好低成本航空龙头旺季表现

公司公告2024 年半年度业绩预增公告：1、2024H1 预计实现盈利12.9 至13.4亿，同比+54%至+60%，我们测算中值为13.2 亿（2019H1 盈利8.5 亿），同比+57%；扣非预计盈利12.8 至13.3 亿，同比+68%至+75%，预计扣非盈利中值为13.1 亿（2019H1 扣非盈利7.2 亿），同比+72%。上半年国内综采油价6618元/吨，同比+0.8%。

2、公司Q1 实现归母净利8.1 亿，我们测算24Q2 归母利润4.8 至5.3 亿，同比-1%至+10%，预计实现盈利中值为5.1 亿，同比+5%；扣非利润预计4.7 至5.2 亿，同比+13%至+25%，预计扣非利润中值为5.0 亿，同比+19%。Q2 国内综采油价6551 元/吨，同比+7.4%，环比-2.0%。

经营数据：1、2024 年4~5 月：ASK 同比+13.5%，较19 年+24.8%，RPK 同比+16.7%，较19 年+24.5%，客座率90.8%，同比+2.5pct，较19 年-0.2pct。2、2024 年1~5 月：ASK 同比+23.7%，较19 年+30.2%，RPK 同比+28.7%，较19年+29.2%，客座率91.0%，同比+3.6pct，较19 年-0.7pct。

暑运开启：关注旺季民航较19 年同期实现量价齐升。1）根据CADAS 数据，最新7 月8 日，民航国内7 日平均旅客量192 万，同比增长1%，超2019 年约20%；平均客座率82%，同比基本持平，较19 年下降1pts。民航国内7 日市场平均全票价（含油）923 元，同比下降14%，超2019 年约11%，周环比上涨9%。2）旺季来临，主要上市航司均加大运力投放力度。根据CADAS 数据，截至7 月8 日，民航国内7 日平均执飞航班量14101 班，超2019 年15.4%；分航司看：最新7 月6 日当日，三大航航班量超2019 年7%，春秋超2019 年44%，吉祥超2019 年18%，华夏超2019 年8%。3）暑运国际线持续修复，分区域表现分化。参考2024 年暑运国际计划往返航班量数据（7~8 月），东南亚、东亚仍是国际航线热门出行目的地，两者占比总国际计划航班量的76%；北美市场恢复程度仍然较低，目前仅恢复至2019 年约2 成；中东市场需求恢复较为强劲，阿联酋、卡塔尔的计划航班量分别超2019 年约4%、43%。

投资建议：1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们小幅调整24~26 年盈利预测分别为预计实现归母净利32.1、37.2 和45.1 亿（原预测为盈利33.2、40.4、45.1 亿），对应24~26 年EPS 分别为3.28、3.80 和4.61元，PE 分别为17、14、12 倍。2）行业淡旺季峰谷拉大，季节性变得更为明显，我们预计旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现，而成本管控强、客座率领先的春秋航空在淡季或仍可保持一定盈利水平。3）参考公司历史平均估值水平，给予24 年20 倍PE，对应目标市值641 亿，目标价65.5元，预期较当前21%空 间，强调“强推”评级。