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投资要点
公司发布2024H1 业绩预告:2024H1 公司实现营业收入约26.2 亿元,同比-1.3%;归母净利润3.15-3.78 亿元,同比扭亏为盈(23H1 归母净利润为-14.43 亿元);扣非归母净利润3.06-3.68 亿元,同比+3.3%-24.2%。
2024Q2 公司预计实现营业收入11.35 亿元,同比-11.8%;归母净利润0.76-1.39 亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润0.69-1.31 亿元,同比下滑13.6%-54.3%。业绩低于预期。
需求疲软+主动去库存致收入承压,当前库存良性:我们预计2024Q2 公司调味品主业美味鲜子公司收入同比有所下滑,收入疲软主因宏观经济放缓致需求承压,公司为维持渠道良性发展,在24Q2 主动去库存。我们预计2024 年4-5 月公司渠道库存1.5-2 个月,6 月末虽有压货,但库存总体健康。
毛利率有望持续同比改善,费用扩张致2024Q2 利润率承压:2024Q2 公司实现扣非归母净利率6.1%-11.6%,扣非归母净利率中枢约为8.8%,同比-3pct,利润率承压预计主因行业竞争加剧导致公司加大费用投放力度,费用率有所提升。原材料价格下行+内部精细化管理有望推动公司2024Q2 毛利率延续同比改善趋势。
渠道改革阵痛期,静待改革红利释放:2024Q2 公司梳理8 大历史问题,制定八大优化举措,推进促销转型、产品升级、渠道管理优化等,新老模式更替带来改革阵痛。2024 年6 月公司召开2024 年经销商会议,落实了经销商准入手册、客户沟通手册等管理细节,未来随着城市经理等销售人员培训到位,公司渠道改革红利有望逐步释放。
土地剥离持续推进,有望增厚全年业绩:2024 年6 月26 日公司公告,政府需征收公司土地52.97 亩,预计将新增公司营业收入2.9 亿元。后续168.9 亩土地征收方案将于24 年10 月31 日前确定,补偿标准原则上与此次征收标准一致,若顺利推进,有望进一步增厚公司24 年业绩。
盈利预测与投资评级:2024H1 公司业绩低于预期,暂不考虑土地剥离收益,我们下调公司24-26 年收入预期至56/64/73 亿元(此前预期为58/68/80 亿元),同比+8%/+15%/+14%,下调24-26 年归母净利润预期至7.0/9.1/11.1 亿元( 此前预期为7.4/9.6/12.7 亿元), 同比-59%/+30%/+22%,其中美味鲜归母净利润分别为7.0/9.1/11.1 亿元,同比+25%/+30%/+22%。我们预计公司归母净利润对应24-26 年PE 分别为22/17/14x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;行业竞争格局恶化;公司治理改善不及预期;食品安全问题更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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