重庆百货(600729)：受马消及非经常性损益影响 业绩承压

业绩简述：1H24 公司实现营收89.80 亿元/yoy-11.56%，归母净利润7.12亿元/yoy-21.06%，扣非归母净利润7.04 亿元/yoy-13.06%。其中2Q24 营收41.30 亿元/yoy-18.19%，归母净利润2.77 亿元/yoy-36.35%，扣非归母净利润2.58 亿元/yoy-42.05%。

投资收益及非经常性损益使得归母净利润大幅下滑，剔除影响后的净利润同比下降4.52%。归母净利润下滑主要原因为：1）马消基数较高，1H23 为3.92亿元，同比增长130.71%，占归母净利润的比例为43.27%，1H24 同比下降20.66%至3.11 亿元，占归母净利润比例为43.71%。2）公司持有登康口腔股价下降，影响非经常性损益，1H24 为760.44 万元，同比下降91.71%。2024 上半年，公司持续推动降本增效、减租降租，人工成本、租金成本持续下降，扣除非经常性损益和马消投资收益后的净利润同比下降4.52%。

新业态生鲜折扣开业，经营变革持续推进。5 月28 日，新世纪超市首家“生鲜+折扣”超级市集在渝北加州百合园开业，门店面积超过1500 平方米，涵盖品类包括鲜果蔬菜、肉禽蛋品、乳品烘焙、速食冻品、粮油调味，当日销售额超60 万元。开业6 天销售额达218.8 万元，日均交易人次为6200 人。6 月26 日，新世纪超市在南岸区白鹤路开设第二家转型“生鲜+折扣”店。开业当天，门店销售额近40 万元，同比增长5 倍以上。这标志着重百、新世纪超市在未来供应链再造和组织变革上迈出了关键的一步。

完成董事会换届，增强团队信心。5 月30 日，公司召开股东大会，选举产生了公司新一届董事会、监事会班子。选举张文中为公司董事长，胡淳、赵国庆（马上消费金融创始人兼总经理（CEO））为副董事长；聘任胡宏伟（原家电事业部总经理）为总经理，王欢、韩伟为副总经理，王金录为公司总监（财务负责人），陈果为董事会秘书；聘任何谦（原公司总经理）、尹向东为董事长特别助理，乔红兵为首席数智化顾问。选举肖熳华为监事会主席。任期为2024 年5 月30 日至2027 年5 月29 日。

投资建议：公司零售业务以四大业态为主，百货和超市业态在重庆地区具备区域优势。公司在混改落地后，经营和管理效率有望进一步提升，随着传统业态改革以及新业态折扣零售快速崛起，我们预期公司业绩有望增长。预计24-26 年公司实现归母净利润14.46/15.98/17.64 亿元， 分别同比变化+9.9%/10.5%/10.4%，对应7 月10 日PE 为6/5/5X，20-23 年公司分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%/45.44%，高分红下估值较低，维持“推荐”评级。