森麒麟(002984)：Q2业绩有望续创新高 全球化布局稳步推进

　　事件描述

公司发布2024 年上半年业绩预增公告，预计2024 年上半年实现归母净利润10.0 亿元至12.0亿元，同比增长65.0%至97.9%。根据公司Q1 财务数据计算，预计公司2024Q2 实现归母净利润为5.0 亿元至7.0 亿元，同比增长39.4%至95.6%，环比下降1.5%至增长38.2%，二季度归属净利润有望创造历史新高。

    　　事件评论

行业景气度保持高位，2024H1 公司盈利大幅提升。2024 年上半年，公司持续进行内部流程再造，最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合，不断提升适应公司智能制造模式的管理水平，最大程度地释放智能制造的效应，不断实现降本增效，人均效益、生产效率、产品品质提升，与公司智能制造相匹配的精细化管理模式进一步提升了公司盈利能力：1）需求端：2024 年开始，由于欧美消费降级等因素，在海外市场，公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态。目前产能不足已成为制约公司进一步发展的重要因素，公司亟待扩充现有产能，增强竞争实力；2）双反税落地：公司泰国子公司复审终裁单独税率为1.24%，泰国基地生产半钢胎产品借此税率下降向美国市场涨价，提升半钢出口盈利水平；3）海外产能：目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取2024Q4 投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛。随着公司海外产能持续投放，收入与业绩有望持续提升。

2024 年泰国对美半钢出口关税降低。2024 年1 月，本次半钢双反终裁结果与初裁保持一致：森麒麟泰国复审终裁单独税率1.24%；日本住友轮胎（泰国公司）终裁单独税率为6.16%；其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为4.52%。不仅有望于2024 年对公司美国贸易子公司产生退税，还将提升公司竞争力，有利于后续订单获取和盈利改善。

持续推进国际化产能布局，进一步扩充公司产能。公司泰国工厂二期项目（600 万条高性能半钢胎及200 万条高性能全钢胎扩建项目）大规模投产运行；同时公司正加快推进非洲摩洛哥年产1200 万条高性能半钢、轻卡胎项目建设。非洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤，对于提升品牌力、提升研发水平、优化销售布局、保障供应链安全等具有重要意义，有望进一步巩固提升公司竞争优势。

维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，智能化制造全球领先。随着公司海内外产能不断释放，叠加关税优势，以航空胎技术背书的高端产品与强大海外渠道有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2024-2026 年净利润分别为24.9 亿元、28.1 亿元及33.3 亿元。

    　　风险提示

    　　1、海外项目投产进度不及预期；