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本报告导读:
Q2 预告业绩超预期,市场底部在Q1 已现,周期底部,国内运营商招标逐步恢复,海外市场份额加速扩张,叠加T/W/V 等新品迭代,公司有望开启新一轮增长。
投资要点:
维持“增持”评 级,下调目标价至87.3 元。23 年需求低迷,国内运营商招标停滞,处于去库存中,整体景气度处于底部,故略微下调24-25 年EPS 为1.94/2.44,并新增26 年EPS 为3.22 元(原值24-25 年EPS 为2.09/2.81 元)。24 年Q2 需求开始向上,Q2 无论是营收还是利润均超预期恢复,公司运营商订单重新开启,海外市场逐步扩大,考虑到数字SoC 行业2024 年平均估值为59 倍PE,公司因为华为回归,竞争格局有所恶化,给予一定估值折价,给予其2024 年45 倍PE,下调目标价至87.3 元。
Q2 预告业绩超预期,市场底部在Q1 已现,Q2 需求持续向上,国内运营商招标逐步恢复,整体盈利能力和产品结构持续优化。根据业绩预增公告,公司24H1 实现营收约30.16 亿元,YoY +28.32%,归母净利润3.62 亿元左右,YoY +95.98%,扣非归母净利润3.4 亿元,YoY+115.29% 。单就Q2 业绩而言, 24Q2 实现营收16.38 亿元,YoY+24.51%,QoQ+18.81%;归母净利润2.34 亿元,YoY+51.97%,QoQ+83.82%;扣非归母净利润2.22 亿元,YoY+65.72%,QoQ+88.65%。
其中,24 年Q2 营收创单季度历史新高,有望开启新一轮增长。如果剔除24H1 的用于股权激励确认的股份支付费用0.66 亿元,则24H1的归母净利润4.31 亿元。另外,24H1 的研发费用6.74 亿元,同比增加0.66 亿元左右。
周期底部,国内运营商招标逐步恢复,海外市场份额加速扩张,叠加T/W/V 等新品迭代,公司有望开启新一轮增长。1)S 系列:国内运营商重启招标,8K 芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异;2)T 系列:海外市场持续扩张,不断取得重要客户,24H1 营收同比增长约70%;3)W 系列:WiFi6 的首款产品上市后,迅速获得市场认可,订单快速增长。24Q2 的产品出货占比超过8%,后续有望进一步加速;4)A 系列:AIoT 各下游迅速补库回暖中,公司基于新一代ARM V9 架构和自主研发边缘AI 能力的6nm 商用芯片流片成功后,已经获得了首批商用订单。
催化剂:Q3 招标回暖;需求持续向上。
风险提示:公司产品迭代不及预期;行业竞争格局恶化。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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