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本报告导读:
以量补价,公司24Q2 业绩环比保持增长。公司加码上游PTMEG 布局,夯实成本优势。弹性面料需求带动氨纶需求增长,行业供需格局持续改善,公司有望充分受益。
投资要点:
维持“增持” 评级。以量补价,公司24Q2 业绩环比保持增长。维持公司2024-2026 年EPS 为0.59/ 0.72/ 0.83 元。参考可比公司,结合PE/PB 两种估值方法,维持公司2024 年目标价9.90 元。
24Q2 业绩环比保持增长。公司发布2024 年中报业绩预告,预计2024年上半年实现归母净利润13.8 亿元至16.8 亿元,同比增长51%-80%;扣非净利润预计13.25 亿元至16.25 亿元,同比增长1.35%至24.30%,环比增长14.94-30.65%。其中24Q2 业绩6.97 亿-9.97 亿,中值8.47亿,同比-4.13%~+37.14%,环比+7.93~+45.97%。报告期内,公司氨纶、己二酸(重庆华峰40 万吨2023.09 试生产)板块较上年同期有产能释放,毛利率较上年同期基本持平,主要产品的产销量均较上年同期上升,因此公司盈利水平较上年同期有所上升。
氨纶,己二酸价格价差下行。24Q2 氨纶40D 含税均价28451 元/吨,20D 含税均价32951 元/吨,分别同比-11.96%/ -12.39%,环比-4.49%/-3.90%。40D 价差11962 元/吨,同比-7.29%,环比-3.86%。己二酸24Q2均价9586 元/吨,同比+1.12%,环比-2.01%,价差同比-57.25%,环比-43.15%。原液上半年均价维持在19400 元/吨。
低成本扩张,底部利润坚实,氨纶价格磨底后有望向上。弹性面料(瑜伽服、紧身衣、防晒服、卫材等)需求趋势起,氨纶需求增速保持在7-8%,供给端行业扩产周期接近尾声,华峰20 万吨新增产能预计25年投产,行业供需格局持续改善,氨纶龙头有望受益。公司成本优势明显,能够在行业低谷期实现盈利并低成本扩张,根据我们分析,公司通过规模优势、产业链优势及能源等方面实现氨纶多维度降本,公司规划建设BDO、PTMEG 等项目,并且公告加码上游PTMEG 项目,由12 万吨增加至24 万吨规划,成本优势有望进一步夯实。母公司华峰集团通过己二酸氨化法实现年产30 万吨己二腈项目22 年顺利开车,集团同时布局PA66、PBAT、PPC 等项目,有望与公司实现产业链协同发展。并且,公司持续科研攻关,实现差异化氨纶产业化推广,有望获得新的业绩增长点。
风险提示:在建项目不及预期;产品需求不及预期;氨纶产能消化风险;原材料价格波动。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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