玲珑轮胎(601966)：24Q2业绩符合预期 塞尔维亚产能快速爬坡

　　本报告导读：

    　　公司24Q2 业绩符合预期，塞尔维亚项目产能快速爬坡中。随着中长期产能释放，配套和替换端发力，配合持续研发，预计公司业绩将保持增长。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级。行业景气度延续，24 年H1业绩同比大幅增长，维持公司2024-2026 年EPS 为1.47/ 1.77/ 2.00 元。公司塞尔维亚基地全面发力，且泰国基地降税带来产品优势，给予公司24 年19.34 倍PE，维持公司目标价28.43 元。

24Q2 业绩符合预期。公司发布2024 年中报业绩预告，预计2024 年上半年实现归母净利润8.50 亿元至10.20 亿元，同比增长52.00%-82.00%；扣非净利润预计8.40 亿元至9.90 亿元，同比增长68.00%-98.00%。其中，24Q2 归母净利润4.0894 亿元至5.7894 亿元，同比增长15.10%-40.03%，环比-7.86%-23.82%。2024 年公司积极进行产品升级，在国内外零售和配套市场持续开展结构调整。同时，海外第二基地陆续释放产能，为海外市场产销增长提供支持。产品销量均实现增长，24 年上半年累计实现销量同比增长约11%，海外市场整体销量同比增长约20%，毛利较高的乘用车胎销量同比增长约12%。公司持续推进降本增效，盈利能力实现显著提升。

行业景气延续，成本端扰动影响有限。集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，以及后续新船投放，影响或有限。截至7 月13 日，天然橡胶市场价14200 元/吨，月涨幅为-4.33%，季度涨幅+4.36%；炭黑价格为7500 元/吨，月涨幅+5.33%，季度涨幅-9.71%。

“7+5”布局扎实推进，泰国玲珑受益于反倾销降税。23 年轮胎企业产销两旺，公司在国内扎实推进安徽1400 万套高性能子午线轮胎和3 万吨废旧轮胎再生项目，于海外加快塞尔维亚全钢、半钢建设进度，塞尔维亚工厂半钢项目正在快速产能坡阶段，公司高度重视塞尔维亚工厂的建设进度，预计24 年年底全钢达到设计产能，25 年年底半钢达到设计产能。24 年泰国反倾销终裁落地，公司税率降幅较大，有利于后续订单获取和盈利改善。公司配套、零售协同发展，绿色研发结合创新驱动，公司业绩有望稳健增长。