嘉友国际(603871)2024年中报业绩预告点评：Q2预计实现归母净利4.4-4.9亿元 同比增45%-62% 业绩超预期 上调盈利预测 持续强推

公司公告2024 年中报业绩预告：预计24H1 实现归母净利7.5-8 亿元，同比增48%-58%。1）2024H1 预计实现归母净利7.5-8 亿元，同比增48%-58%。预计实现扣非归母净利7.4-7.9 亿元，同比增50%-60%。2）测算24Q2 归母净利4.4-4.9 亿元，同比增45%-62%，环比43%-59%；扣非归母净利4.3-4.8 亿元，同比48%~65%，环比42%-58%。24Q1 归母净利3.1 亿，同比增51.9%。

根据公司公告，增长原因主要有：1）中蒙市场蓬勃发展。2024 年1-5 月，中蒙双边贸易额达到519 亿元人民币，同比增长14.9%。公司探索出极具竞争力的“资源+贸易+物流”的业务模式，提升自身竞争力和利润空间。2）非洲跨境物流市场业务发展拉开序幕。2024 年上半年，非洲刚果（金）卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长；公司在完成非洲本土知名跨境运输企业的收购后，进一步深化非洲内陆运输业务网络布局，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。3）中亚市场业务持续增长。2024 年1-5 月，中国与中亚五国进出口贸易额达到2596 亿元人民币，同比增长14.8%；霍尔果斯口岸进出口货运量超1,700 万吨，同比增长12%。

公司中蒙底盘业务+非洲第二增长曲线布局清晰。1）持续夯实中蒙底盘业务，实现稳中有升。公司中蒙业务不断深化成熟，从建立口岸仓储核心枢纽节点到开展物流业务，再到签订长协、入股矿山股权加强物流业务，形成“仓储-物流-长协-资源”业务层层深入、互相加强的良性循环模式。长协方面，自公司2021 年和蒙古最大矿山ETT 签署长协后，于2024 年2 月和蒙古第二大矿山MMC 签署10 年期长协，进一步提升公司的市场竞争力。资源方面，公司入股MMC 旗下BNS 持有的KEX 20%股权，以股权强化货权，反哺并强化公司物流实力。2）开启非洲大市场业务。公司凭借在中蒙口岸多年运营经验，向非洲市场复制升级。资产方面，公司通过建设经营边境道路与口岸建立壁垒。

刚果金卡萨项目已如期运行，公司并分别于2023 年3 月、2023 年10 月获得刚果金迪洛洛道路与口岸项目、赞比亚萨卡尼亚道路与口岸项目，竞争壁垒持续提升。大物流方面，公司积极布局非洲内陆运输业务，开展矿产资源等物流业务。公司于2023 年10 月拟收购BHL 车队，从0 到1 开启自有车队服务，在当地的影响力均逐步扩大，逐步完善非洲大物流版图。

投资建议：1）盈利预测：基于公司业务发展，我们上调公司24-26 年盈利预测为14.9、17.7、20.3 亿元（原预测为13、15.5、18.1 亿元），对应EPS 分别为1.52、1.82、2.07 元，对应PE 分别为12、10、9 倍。2）投资建议：我们维持原有估值方式，给予公司2024 年预计利润18 倍PE，对应一年期目标市值268 亿元，目标价27.4 元，预期较现价有51%空间，强调“强推”评级。