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公司公告:2024 年上半年预计实现归母净利润7.19-7.96 亿元,同比增长40%-55%,扣非归母净利润7.00-7.75 亿元,同比增长60%-77%。24Q2 预计实现归母净利润6.17-6.94 亿元,同比增长37%-54%,扣非归母净利润5.97-6.72 亿元,同比增长57%-76%。
国信食饮观点:1)预计2024 年上半年公司销量表现优于行业,产品结构升级延续;2)受今年原材料成本下行、公司降本增效成果释放的影响,公司盈利能力显著提升。未来公司将继续推动卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系,并加强市场建设,为燕京啤酒实现持续较快发展打下坚实的基础。目前燕京U8 保持高增长势能,有望逐步迈向百万吨级大单品。考虑到当前啤酒行业消费场景仍有缺失,行业销量增速放缓,而因公司全面改革的效果已开始显现,降本控费能力明显提升,预计公司盈利能力改善速度加快,故我们小幅下调公司收入预测,同时上调利润预测,预计2024-2025 年公司实现营业总收入150.0/158.6 亿元(前预测值为152.5/163.2 亿元),同比+5.6%/+5.7%;实现归母净利润10.2/12.7 亿元(前预测值为9.2/11.7 亿元),同比+57.5%/+24.8%。当前股价对应PE 分别为24.8/19.8 倍,维持“优于大市”评级。
评论:
预计2024 年上半年销量表现优于行业,产品结构升级延续上半年公司基地市场受雨水天气影响小,核心单品燕京U8 的市场扩张进展顺利,我们预计2024 年上半年公司销量同比增长低单位数,总销量表现优于行业,其中燕京U8 销量同比增速预计在25%以上,体现公司全面推进改革后增长动力强化。产品结构方面,燕京U8 保持高增长势能,升级版清爽、鲜啤2022 整合中低端产品,推动产品结构持续升级。
因成本下行、内部改革实现降本增效,盈利能力显著提升根据业绩预告,预计第二季度归母净利率落在15%附近,同比提升约4pct,这受益于今年啤酒行业原材料成本下行,也与公司自身降本增效红利释放、产品结构升级有关。2024 年公司麦芽采购均价同比下降15%,玻璃新瓶采购均价同比下降6%,易拉罐采购均价同比下降6%。公司采购策略优化以及供应链效率提升对成本下行亦有贡献。此外,预计改革深化带来弱势分公司、子公司加速减亏,进一步推动公司盈利能力改善。
推动卓越管理体系全面落地、强化供应链基础,改革红利将持续释放展望未来,公司将继续推动生产端卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系、加强市场建设,为燕京啤酒实现持续较快发展打下坚实的基础。大单品燕京U8 仍是改革的核心抓手,2023 年U8 销量已突破53 万吨,目前产品美誉度仍高,公司将继续倾注营销资源、加快市场开拓、丰富产品矩阵来助力U8 迈向百万吨级大单品。综合来看,我们认为公司现阶段正在全面强基础锻长板,改革红利将持续释放。
投资建议:上调利润预测,维持“优于大市”评级
考虑到当前啤酒行业消费场景仍有缺失,行业销量增速放缓,而因公司全面改革的效果已开始显现,降本控费能力明显提升,预计公司盈利能力改善速度加快,故我们小幅下调公司收入预测,同时上调利润预测,预计2024-2025 年公司实现营业总收入150.0/158.6 亿元(前预测值为152.5/163.2 亿元),同比+5.6%/+5.7%;实现归母净利润10.2/12.7 亿元(前预测值为9.2/11.7 亿元),同比+57.5%/+24.8%;EPS分别为0.36/0.45 元。当前股价对应PE 分别为24.8/19.8 倍,维持“优于大市”评级。
风险提示
宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;燕京U8 渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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