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核心观点:
受益钼价上行,24Q2 业绩同环比大增。据金钼股份2024 年半年度业绩快报公告,24H1 公司营收、归母净利分别约65.9、15.0 亿元,同比分别+19.66%、0.59%,预估24Q2 营收、归母净利分别约37.3、8.7 亿元,24Q2 归母净利同环比增速均超30%。据iFinD 数据,24Q1、Q2 钼价(河南:钼精矿45%-50%)均价分别约33.3、36.5 万元/吨,7 月12 日为37 万元/吨,产业链供需矛盾逐渐显露。
看好长期连续稳定高比例分红。据Wind 数据,公司上市至2023 年整体保持高比例分红,累计现金分红90 亿元,整体平均分红率约75%。
23 年分红总额12.9 亿元,分红率41.6%,按2024 年7 月1 日收盘价估算,对应股息率3.6%。
钼供给约束有望助推钼价稳定上行:预计24-26 年全球钼供给增幅约2%~3%,矿山老化为钼供给带来较大挑战。根据IMOA、各公司年报及生产经营公告,我们估算24-26 年全球钼产量分别为29、30、31 万吨,同比+2.1%、+2.4%、+3.2%。由于南美地区的铜矿开采深度越来越深,品位逐步下滑,矿山老化为钼的供给带来很大的挑战。
盈利预测与投资建议:维持公司“买入”评级。预计公司24-26 年实现EPS 分别为1.13/1.21/1.26 元/股,对应24 年7 月12 日收盘价的PE为10/9/9 倍,22 年初以来公司PE 均值为14.6 倍。公司是钼行业龙头,考虑公司长期受益钼价上涨,参考可比公司估值和公司历史估值中枢,我们维持公司合理价值为14.65 元/股的判断不变,对应公司24 年13 倍PE 估值,维持公司“买入”评级。
风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升;贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给,导致价格下跌。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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