三美股份(603379)：24Q2预计业绩环比增加 看好年内三代剂价格进一步提升

　　核心观点

公司发布2024H1 业绩预告，预计2024 上半年归母净利润3. 34亿~4.34 亿，同比+157%-234%；扣非净利3.25 亿~4.23 亿，同比+159%-237%；对应Q2 单季1.79~2.79 亿，中枢值为2.29 亿，预计环比提升16%~81%，主要系三代剂HFCs 于2024 年开始实施配额管理，HFCs 产品价格同比增加，销量同比增加，同时部分主要原材料价格同比下降，产品盈利能力提升。此外，预计公司上半非经常性损益为959.8 万，同比增加550.4 万。三代剂R32、R410a 主流主机厂三季度长约价格基本确定在3.55 万元/吨、3.5万元/吨，其中R32 较二季度价格上涨27%。四季度前后随着配额逐渐消耗，年内三代剂整体价格景气将有望进一步上行。

    　　事件

公司发布2024 年H1 业绩预告：预计2024 上半年归母净利润3.34 亿~4.34 亿，同比+157%-234%；扣非净利3.25 亿~4.23 亿，同比+159%-237%；对应Q2 单季1.79~2.79 亿，中枢值为2. 29 亿，预计环比提升16%~81%，主要系三代剂HFCs 于2024 年开始实施配额管理，HFCs 产品价格同比增加，销量同比增加，同时部分主要原材料价格同比下降，产品盈利能力提升。此外，预计公司上半非经常性损益为959.8 万，同比增加550.4 万。

    　　简评

HFCs 售价销量增加，Q2 预计业绩环比提升

公司发布2024H1 业绩预告，预计2024 上半年归母净利润3. 34亿~4.34 亿，同比+157%-234%；扣非净利3.25 亿~4.23 亿，同比+159%-237%；对应Q2 单季1.79~2.79 亿，中枢值为2.29 亿，预计环比提升16%~81%，主要系三代剂HFCs 于2024 年开始实施配额管理，HFCs 产品价格同比增加，销量同比增加，同时部分主要原材料价格同比下降，产品盈利能力提升。此外，预计公司上半非经常性损益为959.8 万，同比增加550.4 万。

看好年内三代剂价格中枢进一步提升，四季度前后景气有望上行截至7 月上旬，根据卓创数据，主流三代剂R32/R134a/R125 均价分别为3.55/3.03/3.45 万元/ 吨， 较24 年初分别提升100%/9%/24%，虽然Q2 期间R125 和R134a 散水价格有波动，　　但整体价格盈利仍较为可观，年度有限供应仍是支撑价格的关键因素，三代剂R32、R410a 主流主机厂三季度长约价格基本确定在3.55 万元/吨、3.5 万元/吨，其中R32 较二季度价格上涨27%。四季度前后随着配额逐渐消耗，年内三代剂整体价格景气将有望进一步上行。

盈利预测与估值：预计公司2024 年、2025 年、2026 年归母净利润分别为8.7 亿、13.9 亿和17.0 亿，EPS 分别为1.4 元、2.3 元和2.8 元，PE 分别为27X、17X、14X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

（1）安全环保风险：所使用的原材料及生产的产品包含较多危险化学品，具有强腐蚀性的剧毒物质，少量吸入、吞咽或皮肤接触都会对人体造成严重伤害，如发生泄露事故则可能危及公共安全；（2）行业周期性波动风险：氟化工行业属于周期性行业，与宏观经济及房地产、空调、冰箱、汽车等下游行业景气度有较强的相关性。受宏观经济、上游原材料价格、行业产能及下游市场需求等诸多因素影响， 氟化工行业近年来经历了大幅波动的周期变化；

（3）新产品替代风险：公司氟制冷剂主要为HFCs 类，随着HFCs 逐渐进入冻结削减进程，HFCs 类制冷剂将逐渐被第四代HFOs 制冷剂或其他新型环保制冷剂替代，公司主要产品存在被新产品替代的风险；（4）外贸风险：贸易摩擦对公司产品出口造成不利影响，其他国家产业和贸易政策也存在不确定性，公司产品出口业务存在相应风险。