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投资要点:
公司公告:公司发布2024 年半年度业绩预告,报告期内预计实现归母净利润11 亿元(YoY+467.04%)至12 亿元(YoY +518.59%),扣非归母净利润11.2 亿元(YoY +539.74%)至12.2 亿元(YoY +596.86%)。其中,24Q2 预计实现归母净利润5.32 亿元(YoY 扭亏,QoQ -6.34%)至6.32 亿元(YoY 扭亏,QoQ +11.27%),扣非归母净利润5.4亿元(YoY 扭亏,QoQ -6.9%)至6.4 亿元(YoY 扭亏,QoQ +10.34%),业绩符合预期。
24Q2 异丁醛、NPG 等丁辛醇产业链产品景气上行,氯甲烷底部回暖,煤炭成本端明显缓解。二季度“金三银四”带动部分终端需求回暖,叠加海外装置检修扰动,部分产品景气提升。根据百川资讯统计,公司主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅市场均价环比24Q1 分别变化-1.6%、-19.4%、+7.4%、+10.1%、-10.7%、-2.7%、+3.0%、-12.1%。丁辛醇受新增产能预期影响,下游持续去库,整体需求疲软;因海外装置检修,供给端支撑力度较强,NPG 及异丁醛等产业链下游产品景气提升。成本端来看,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A 价格环比24Q1 变化分别为-6.2%、+9.9%、+1.5%、+3.1%,其中煤炭成本显著回落,煤炭产品盈利提升。
在建项目进展顺利,事故调查落地,公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进,支撑长期发展,根据公司公告,2022 年高端氟材料及20 万吨/年双酚A 项目已建成投产,2023 年20 万吨/年DMF 项目已投产运行,30 万吨/年己内酰胺·尼龙6 项目已中交,40万吨/年有机硅有望2024 年内逐步建成投产。同时,公司双氧水子公司安全事故调查报告落地,追究刑事责任人均非公司高管,后续对公司正常经营将不会造成重大影响,双氧水装置也有望逐步复工复产。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制,叠加中化的协助和支持,有望不断完善产业链,建设一流的化工新材料产业园。
盈利预测与投资评级:由于公司异丁醛、NPG 及氯甲烷等景气明显回暖,因此我们上调公司2024-2026 年盈利预测,预计实现归母净利润21.89、23.59、25.60 亿元(调整前为14.81、17.06、20.2 亿元),对应PE 估值分别为11X、10X、9X,当前公司丁辛醇、双酚A 等产品仍面临新增产能压力,谨慎性原则下,维持“增持”评级。
核心假设风险:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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