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投资要点
公司深耕3D 打印十余载,全产业链布局加速成长。
公司作为3D 打印行业龙头,覆盖材料、设备、打印全产业链,业绩保持高速增长,2016-2023 年营业收入由2 亿元增至12 亿元,期间CAGR 高达33%,2016-2023 年归母净利润由3133 万元增长至1.4 亿元,CAGR 达26%。由于3D 打印在复杂化、轻量化等领域相对传统工艺具有优势,叠加规模化成本不断下降,行业目前仍处于加速成长期,预计公司未来业绩将继续保持高速增长。
3D 打印下游航空航天快速渗透,民用场景不断拓宽,成长潜力充足。
从产业链价值量看,上游原材料占比24%,中游设备占比45%,下游服务占比31%。从中国看:根据中研网的报道,2023 年中国3D 打印市场规模可达400 亿元,预计2027 年可突破千亿大关,期间CAGR 可达27%,拆分来看,设备预计从2023 年的180 亿元增长到2027 年的450 亿元,打印服务预计从2023 年的124 亿元增长到2027 年的310 亿元。从全球看:根据Fortune 的统计,2023 年全球3D 打印市场规模达224 亿美元,预计市场将从2024 年的275 亿元增长至2032 年的1502美元,2024-2032 期间CAGR 可达24%,拆分来看,设备预计从2023 年的101 亿美元增长到2032 年的676 亿美元,打印服务预计从2023 年的69 亿美元增长到2032 年的466 亿美元。
公司作为行业龙头,全产业链布局,构筑行业壁垒2023 年,公司3D 打印服务占比51%、3D 打印设备占比43%、3D 打印原材料占比5%。打印服务:公司打印服务营收从2016 年的0.7 亿增长至2023 年的6.3 亿,期间CAGR 高达38%,由于军工项目需要长期的跟研,且竞争格局较为稳定,公司在手预研项目充足,未来有望陆续转化为批产订单贡献业绩。预计2024-2026年3D 打印定制化产品收入为8.5 亿元、11.1 亿元和15.3 亿元。2023 年到2026 年的CAGR 约34%。打印设备:公司打印设备营收从2016 年的0.4 亿增长至2023 年5.3 亿,期间CAGR 高达43%,由于公司可通过打印服务培育客户黏性,并通过打印经验持续改进设备,保持技术优势,叠加大幅面设备的布局,未来业绩有望持续增长。预计2024-2026 年3D 打印设备收入为7.1 亿元、9.6 亿元和12.8 亿元。
2023 年到2026 年的CAGR 约34%。
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026 年营业收入为17.1、22.6 和30.3 亿元,同比增速分别为38%、33%和34%;公司2024-2026 年归母净利润为2.6、3.8 和5.2 亿元,同比增速分别为84%、45%和37%,对应当前股价PE 分别为56/38/28 倍。如果剔除激励费用影响,对应当前股价PE 值为45/35/26 倍,给予“增持”评级。
风险提示
航空航天需求不及预期;3D 打印竞争格局恶化;3D 打印技术快速迭代风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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