青矩技术(836208)：造价咨询龙头 业绩稳健增长

青矩技术以工程造价咨询为主导，领军国内建设工程投资管控领域：公司主要以工程造价咨询为核心业务，同时在工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等其他工程咨询领域提供重要辅助服务，并以工程管理科技作为推动力，是国内建设工程投资管控领域的领军企业。

以在北交所上市为契机，经营业绩稳健增长：公司 2021-2023 年分别实现营业收入 8.03 亿元/8.28 亿元/9.38亿元，同比分别增长19.57%/3.04%/13.36%，三年营业收入的年复合增速为 8.08%；2021-2023年公司实现归母净利润 1.55 亿元/1.61 亿元/2.02 亿元，同比分别增长21.79%/3.90%/25.36%，三年归母净利润的年复合增速为14.16%。最新报告期，2024Q1公司实现营业收入 1.42亿元，同比增长 11.28%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比增长 23.72%。

毛利率保持较高水平，在行业中具有领先优势：公司在 2021-2023 年的销售毛利率分别为 45.49%、45.12%和 45.52%；销售净利率分别为 19.05%、19.36%和 21.36%；2024 年第一季度，公司毛利率为 37.59%，同比提升 2.48个百分点；净利率为 13.16%，同比提升 1.79 个百分点。公司 2023 年财务费用为-83.29万元，主要系本期归还借款及本期收到募集资金银行利息增加所致。

市场位于发展初期，转型升级重要关口：我国工程造价咨询行业具有广阔的市场空间，2023 年全社会固定资产总投资额超 50 万亿元，为行业发展提供了巨大潜力。2022年全国工程造价咨询业务收入已达1144.98亿元，行业仍外竽；市场集中度较低，企业规模偏小，需提升专业水平和服务质量。随着国家推进新型城镇化、新基建等投资热点，市场空间有望进一步扩大。同时，行业也面临产品同质化和信息化水平不足的挑战，正处于转型升级的重要关口，需提高工业化和信息化水平以实现高质量发展。

投资建议：作为首登中国资本市场的“工程投资管控第一股”，公司率先开启了工程咨询行业“专业+科技+资本”的新发展模式，在品牌优势、上市公司资源优势的加持下，公司在人才、技术等要素进行内涵式增长以及依靠投资，并购进行外延式增长的能力与日俱增，借此契机，公司有望占上风口，提高市场份额，提升业务渗透率。预计公司2024-2026年营收分别为10.40亿元、11.36亿元、12.07亿元，同比分别增长10.82%、9.22%、6.23%，归母净利润分别为2.22亿元、2.38亿元、2.60亿元，同比分别增长10.05%、7.23%、9.09%，EPS分别为2.31元/股、2.48元/股、2.71元/股，对应当前股价的PE 分别为 10.02 倍、9.34 倍、8.56 倍。首次给予“推荐”评级。