中国动力(600482)：特别国债资金支持老船更替 船舶动力龙头有望受益

　　核心观点：

事件：7 月25 日，据国家发展改革委网站消息，发改委等两部门印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，提出安排超长期特别国债大规模设备更新专项资金加大对设备更新的支持力度。其中，支持老旧营运船舶报废更新。加快高能耗高排放老旧船舶报废更新，推动新能源清洁能源船舶发展。支持内河客船10年以上、货船15 年以上以及沿海客船15 年以上、货船20 年以上船龄的老旧船舶报废更新。在报废基础上更新为燃油动力船舶或新能源清洁能源船舶的，根据不同船舶类型按1500-3200 元/总吨予以补贴；新建新能源清洁能源船舶，根据不同船舶类型按1000-2200 元/总吨予以补贴；只提前报废老旧营运船舶的，平均按1000 元/总吨予以补贴。

点评：特别国债资金支持老船更替，内河及沿海船舶新能源化加速推进。根据交通运输部《2023 年交通运输行业发展统计公报》，年末全国拥有水上运输船舶11.83 万艘，净载重量3.01 亿吨。根据23 年年报，公司坚持以高端化、智能化、绿色化为方向，在绿色船舶装备等新兴产业持续发力。针对内河船及沿海船，公司产品涵盖民船用中速机、综合电力推进系统等。近海航行船舶，结合国家环保法规的要求，判断老旧船的动力更新有望提上日程，看好江、海直达船和近海航行船舶等新船市场。此次补贴政策有望刺激内河与沿海老船更替及新能源化需求，公司有望凭借动力系统龙头地位率先受益，牵引绿色主机渗透率扩张。

盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年EPS 分别为0.54/0.77/1.17元/股。考虑公司舰船动力龙头地位，我们维持公司合理价值24.41 元/股的判断不变，对应24 年45 倍PE 估值，维持“增持”评级。

    　　风险提示: 船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。