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事件:公司公告24H1 营收/ 归母净利分别17.2/2.4 亿元,同比12.6%/19.6%。24Q2 营收/ 归母净利分别7.9/0.6 亿元,分别同比+16.6%/29.6%。
24 财年顺利收官,Q2 动销保持弱势平稳。24 财年(23Q3~24Q2)公司营收实现51.5 亿元,同比+25%(2 年CAGR 2.8%),顺利达成财年目标;对应24Q2 收入同增16.6%,略好于预期主因散酒销售贡献约5.5pct。
产品方面,24Q2 酒类收入同增11.2%,2 年CAGR 为7.4%;其中高档酒Q2/H1 的2 年CAGR 分别为7.4%/-12.6%。高档酒Q1 节奏适度调控,Q2 低基数下同比增速略有回升,但动销表现仍待恢复。现金流方面,24Q2 收入+△合同负债同比-7.3%,在完成财年目标基础上,Q2 以去库稳价为主,季末渠道库存约50+天。
Q2 费用高位回落,盈利相对修复。①毛利率:24Q2 达81.5%,同比基本持平,吨价/吨成本分别同比15.8%/15.9%。②费用率:Q2 销售费率同比-8.9pct 至32.2%,单季费率显著回落,与春糖等活动错期投入有关。
H1 销售费用温和增长5.7%,品牌投入延续以往典藏国宝、WTT 及网球赛事等活动。Q2 管理(含研发)费率同比+2.9pct 至21.6%,主系邛崃全项目建成转固,折旧及人员费用有所增加。
新总经理人选落地,期待销售运营重振旗鼓。经过1 年多时间,公司自2024 年7 月15 日起对胡庭洲先生进行正式任命,新任总经理人选终迎尘埃落定,期待经营管理逐步理顺。此前胡总曾于宝洁、柯达、百事负责销售管理职能,并出任过好时中国总经理、豫园股份总裁等管理要职,在食品饮料等快消品行业拥有丰富经验,未来有望发挥自身专业才干,帮助公司在市场营销、品牌宣传、销售渠道拓展方面实现管理优化。
盈利预测与投资评级:短期受大环境影响,次高端动销持续承压,我们调整2024~2026 年归母净利润分别为11.3、11.6、13.2 亿元(前值分别为13、14.3、16.5 亿元),分别同比-11%、+3%、+14%(3%、10%、15%),当前市值对应2024-2026 年PE 分别为15、15、13 倍,维持“增持”评级。
风险提示:经济下行和疫情反复影响;次高端主力价位竞争加剧;品牌建设及消费者培育费用投放超预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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