绝味食品(603517)：品牌焕新 蓄势待发

　　事件：

    　　7 月23 日绝味食品在长沙举办品牌战略升级发布会，宣布品牌焕新升级，发布会上正式揭晓范丞丞将担任绝味品牌成立19 年来的首位全球品牌代言人。

    　　投资要点：

全面焕新，再续辉煌。发布会上绝味食品官宣了新的品牌符号、品牌口号、品牌IP形象及首位全球品牌代言人：1）品牌口号：敢辣，才绝味。2）品牌符号：“绝”字标升级为带火焰的超级符号，舞动的火焰让人直接联想到热辣的味觉体验。3）品牌IP 形象：基于“敢辣，才绝味”的品牌精神，绝味推出了新的品牌IP——小火鸭。4）形象代言人：绝味鸭脖正式官宣品牌成立19 年来首位全球品牌代言人范丞丞，现场还公布了范丞丞口播视频、品牌TVC 等周边物料，同时深化与年轻消费者的沟通，绝味鸭脖全国门店同步焕新形象，更将推出范丞丞限定套餐。

首次聘请代言人，品牌营销进入新时代。我们认为，连锁业态不同时期营销方式不同：1）导入期及成长初期，门店扩张就是最好的营销方式。随着门店露出被更多的消费者看到，消费者完成看到-购买的动作，此时公司端将出现量价齐升的现象，即门店数量不断增加，单店收入快速提升（品牌影响力提升进店率提高，品牌溢价出现客单价上行）；2）成长中后期及成熟期，门店露出对消费者的认知提升已经达到一定瓶颈，企业开始通过各种营销手段提升进店率及购买率，如公交车广告牌、楼宇广告、代言人等方式，此时公司端将出现稳健增长的情况，即门店数量缓慢增长，单店收入相对稳定。绝味食品在20 年中推出公交车站广告、23 年初推出楼宇广告，今年首次聘请代言人，这也意味着公司品牌营销进入新时代。

“代言人+奥运会”双重加持，有望带动产品销售增长。消费者素来有“喝啤酒吃鸭脖看赛事”的说法，公司运营上也有“事件大年营销小年”的惯例，即单纯事件已完全能拉动产品销售，无需过多营销加持。今年在奥运前夕，公司官宣代言人及一系列营销活动，我们认为在消费疲软的大背景下，将有效拉动短期公司销售。

    　　公司增长点：24 年缓慢复苏，长期逻辑依旧坚挺。

—短期来看：消费复苏疲软，赛事或有催化。上半年公司受消费大环境影响，整体增速受到一定影响，单店收入亦受到一定影响。Q3 以来公司积极开展营销活动，聘请新代言人，加上奥运会加持，我们认为收入或将取得不错的增长。

—中期来看：抓住窗口期，向上求突破。战略上，24 年公司定义为调整年，从跑马圈地式的开店策略转向精耕细作、提升单店，保障加盟商的生存质量和盈利水平。

战术上，公司对全年开店任务不做考核，以保障单店收入的稳健提升。公司历史上13 年底也对门店进行了调整，采取“关低效、开高效”策略，14 年单店收入实现增长7.79%创历史高位，24 年的门店调整策略，我们同样期待后续结果。

—长期来看：继续打造“美食生态圈”。公司一方面通过自主孵化餐饮类新项目，新模式不断试水，为公司主业贡献新的增长点，另一方面通过投资并购等方式，对外输出供应链及管理能力，如入股和府捞面、幸福西饼等，力求成为我国轻餐饮和特色餐饮的加速器。

    　　投资建议：我们从基本面、情绪面、资金面三方面来分析：

—基本面：Q3 以来公司积极开展营销活动，聘请新代言人，加上奥运会加持，我们认为销售上或有体现；24 年公司对门店进行调整，门店优化后未来公司将迎来高质量发展。

    　　—情绪面：代言人+奥运会催化，事件驱动短期内有望提振股价。

—资金面：公司分红率3.4%处于行业中上水平，符合当下投资者对红利的偏好，此外近日外资连续买入，估值有望提升。根据wind 数据，截至7 月26 日，陆股通持有公司股份1349 万股，持股占比2.17%，七月以来北上资金多日流入。

盈利预测：我们预计公司24-26 年营收为72 亿、80 亿、89 亿元，分别同比增长-0.4%、10.4%、11.4%，归母净利润为6.5 亿、7.8 亿、9.1 亿元，分别同比增长89%、19%、18%，EPS 分别为1.05、1.25、1.47 元，对应PE 分别为14X、11.7X、10X，首次覆盖，给予“买入-B”评级。

    　　风险提示：宏观经济发生较大的波动；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题等