中国海油(600938)：渤海、南海获得勘探新突破 公司积极回购重视股东回报

　　事项：

    　　根据中国海油官网报道，2024 年7 月15 日，公司宣布在渤海中生界潜山勘探领域获重大突破；2024 年7月23 日，公司宣布在南海北部湾盆地探获千方井。

    　　国信化工观点：

1）中深层勘探技术取得重要突破，龙口7-1 油气田创造渤海油田天然气测试产能的最高纪录：龙口7-1油气田位于渤海东部海域，平均水深约26 米。发现井LK7-1-1 共钻遇油气层约76 米，完钻井深约4400米。经测试，该井日产天然气近百万立方米，日产原油约210 立方米，创造了渤海油田天然气测试产能的最高纪录。本次中生界火山岩的成功钻探，表明公司在中深层勘探讨识和技术上取得重要突破，也展示了我国渤海海域丰富的能源储备潜力。

2）乌石油田滚动勘探获得测试千方井突破，乌石16-5 有望成为中型规模油田：乌石16-5 构造位于南海北部湾海域乌石凹陷，平均水深约25 米。评价井WS16-5-4 完钻深度4185 米，钻遇油层厚度超65 米。经测试，该井平均日产油当量超1000 立方米，获得乌石凹陷首口测试千方井突破，有望成为中型规模油田。

目前乌石油田群探明原油地质储量已超1 亿立方米，随着公司技术创新不断突破，推动乌石油田周边滚动勘探，首口测试千方井展示了北部湾乌石凹陷成熟区滚动勘探开发的巨大潜力。

3）公司高度重视股东回报，积极回购维护合理市值水平：2024 年7 月18 日，公司发布《关于2024 年度“提质增效重回报”行动方案的公告》，公司将进一步推动公司高质量发展和投资价值提升，增强投资者回报。公司于7 月19 日、7 月24 日-26 日累计斥资3.27 亿港元通过集中竞价交易回购1636.6 万股股份，占总股本0.034%，每股回购价格区间为19.74-20.70 港元。

4）美国商业原油大幅去库，看好原油需求旺季量价齐升：2024 年7 月，WTI 原油平均期货结算价为81.24美元/桶，较上月上涨2.5 美元/桶（+3.2%）；布伦特原油平均期货结算价为84.50 美元/桶，较上月上涨1.5 美元/桶（+1.8%）。三季度是成品油需求传统旺季，原油在三季度有望出现大幅供需缺口，为油价形成支撑。截至7 月19 日当周，美国原油总库存为8.11 亿桶，较上月减少2199.6 万桶（-2.6%）。其中战略原油库存为3.74 亿桶，较上月增加221.5 万桶（+0.6%）；商业原油库存为4.36 亿桶，较上月减少2421.1万桶（-5.3%）；库欣地区原油库存为3095.6 万桶，较上月减少294.0 万桶（-8.7%）。我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，预计年内布伦特原油价格有望维持80-90 美元/桶，价格中枢有望持续上行。

5）投资建议：我们维持对公司2024-2026 年归母净利润1498/1564/1633 亿元的预测，对应EPS 分别为3.15/3.29/3.43 元，对应A 股PE 分别为9.4/9.0/8.6 倍，对应H 股PE 分别为6.2/5.8/5.5 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示

原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。