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1H24 业绩基本符合市场预期
梅花生物公布1H24 业绩:收入126.43 亿元,同比下降7.0%;归母净利润14.74 亿元,同比增加7.5%,对应每股盈利0.51 元,基本符合市场预期。
1H24 扣非净利润13.03 亿元,同比下降7.4%;经营活动现金流净额22.36亿元,同比下降1.5%。1H24 公司营收、扣非净利润同比下滑,主要是公司苏氨酸、黄原胶等产品销量同比增长,以及苏赖氨酸价格上涨对营收利润带来的正面影响,不足以抵消味精、黄原胶及玉米副产品价格下滑的负面影响所致。
分板块看,1H24 饲料氨基酸类产品实现营收54.72 亿元,同比增长15%;鲜味剂类产品实现营收38.8 亿元,同比减少12.7%;大原料类产品实现营收19.12 亿元,同比减少22.7%;医药氨基酸实现营收2.5 亿元,同比减少16.7%;其他产品收入11.29 亿元,同比减少29.9%。
2Q24 实现营收61.56 亿元,同/环比下滑7.3%/5.1%;归母净利润7.22 亿元,同/环比变化+26.7%/-3.9%。受苏赖氨酸价格上涨及玉米等原材料价格下降影响,2Q24 毛利率同/环比提升2.7/0.3ppt 至19.7%。
发展趋势
1H24 出口拉动苏/赖氨酸价格维持景气,看好苏/赖氨酸价格弹性。根据海关数据,1H24 我国苏/赖氨酸出口量分别为36.2/54.8 万吨,分别同比增加42.7%/24.3%;出口拉动下苏赖氨酸价格同比回暖,据博亚和讯,1H24 国内苏氨酸(99%)/赖氨酸(98.5%)均价分别为10.37/9.98 万元/吨,同比分别提升4.9%/14.6%。向前看,我们认为苏氨酸中短期无新增产能,偏紧的供需关系或将助力其价格进一步提升。
现金流充沛,稳健资本开支助力公司向平台型企业迈进。据公告,2024 年公司新增项目包括通辽味精扩产及技改、新疆异亮氨酸技改、黄原胶工艺提升项目等,公司预计下半年有望陆续投产试车;另外吉林赖氨酸项目已完成立项公示并持续推进。1H24 经营活动现金流22.36 亿元,项目支出约10.49 亿元,现金分红11.98 亿元,回购注销2.83 亿元,现金流充沛。
盈利预测与估值
由于味精、大宗副产品价格下滑,我们下调2024/25 年盈利预测5%/7%至30.8/33.8 亿元,当前股价对应9.3 倍2024 年和8.5 倍2025 年市盈率。维持目标价13.7 元不变,对应2024/25 年12.7/11.6 倍市盈率,维持跑赢行业评级,目前股价相较目标价有36%的上行空间。
风险
味精供大于求致价格下滑;欧洲加征赖氨酸反倾销税;豆粕价格持续下行。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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